边缘策略：MSCI可能将Strategy和Metaplanet从全球指数中剔除
最大的股票指数提供商MSCI启动了一项咨询程序，这可能从根本上改变其全球指数中公司的纳入规则。这涉及一个新的“非运营公司”过滤器——即那些业务主要建立在资产持有而非生产或运营活动之上的组织。根据我的计算，首当其冲的是Strategy和Metaplanet，它们的商业模式与比特币积累密切相关。
我的分析显示，基于2026年5月数据进行的模拟发现：在应用新标准后，这两家公司都将被从MSCI全球可投资市场指数（GIMI）中剔除。名单中还包括专门从事实物铀存储的英国公司Yellow Cake PLC。这是一个标志性信号：指数提供商开始对“国库型”公司采取更严格的态度，这些公司越来越多地被视作投资基金而非运营企业。
新规则：将发生什么变化
第二阶段审查包括五项财务指标，其中包括运营资产充足性、现金流以及对外部融资的依赖程度。如果一家公司未能通过五项测试中的四项，将被从指数中剔除。同时，MSCI计划对现有指数成分股设定比新候选公司更宽松的门槛：现有公司只有在连续两次审查失败后才会被剔除。
特别引人注目的是，该过滤器针对的是那些行为类似投资基金的公司。Strategy通过发行股票和债券来购买比特币，显然不符合运营活动的标准。Metaplanet的情况类似，该公司通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备。Yellow Cake持有实物铀且不开展运营业务，同样违反了这些标准，尽管它与加密货币市场无关。
时间安排与影响
MSCI的咨询将于9月30日结束。结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。公开观察名单中还将包括三家公司，其中包括持有以太坊储备的SharpLink——它们只有在第二次失败后才面临被剔除的风险。
MSCI的决定可能成为其他指数提供商的参考基准，这些提供商需要决定那些围绕数字资产构建财务战略的上市公司的命运。这为企业财务部门带来了新的挑战：市场开始要求它们不仅拥有资产，还要有实际的运营活动。
我的评论：这对整个行业来说是一个具有决定性意义的决定。那些变成“比特币基金”的公司可能面临失去数万亿美元被动投资资金的风险。然而，这也可能成为它们重新审视商业模式的动力——例如，开发软件产品或服务以满足运营公司的要求。否则，我们将看到资本从这类资产中大规模流出，这将对其股价乃至比特币本身形成压力。