战略存疑：Strategy和Metaplanet或因新规退出MSCI指数
最大的公开比特币持有者——Strategy和Metaplanet——面临被剔除出MSCI全球指数的风险。原因是一项新的咨询草案，旨在剔除所谓的“非运营”公司，这些公司的商业模式围绕投资而非运营活动构建。
MSCI，全球领先的股票指数提供商之一，正在考虑收紧纳入标准。根据基于2026年5月数据进行的模拟，若应用新规则，Strategy和Metaplanet将从指数中剔除。同一名单还包括Yellow Cake PLC——一家专注于存储实物铀的公司。
全球资产管理人依赖MSCI指数来构建投资组合。指数成分的变化不仅仅是形式上的：指数基金必须复制其结构，这可能引发数万亿美元的规模性买入或卖出。因此，从指数中剔除是对公司流动性和市值的直接打击。
五项财务测试——五项中四项“优秀”
新方法论包含五项关键财务比率，其中包括资产负债表对运营资产的饱和度、现金流以及增长对外部融资的依赖度。如果公司未能通过五项测试中的四项，将被剔除。该草案旨在筛除那些行为更像投资基金而非运营企业的结构。
第一阶段是基础筛选：如果运营资产占资产负债表不足一半，公司进入第二阶段审查。两家比特币公司恰好符合这一描述。Strategy积极发行股票和债券以收购BTC，显然不符合新框架。Metaplanet通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备，同样不符合标准。
过渡措施和公开观察名单
MSCI计划对已纳入指数的公司放宽条件：只有在连续两次审查失败后才会被剔除。然而，其他结构也将进入公开观察名单，例如持有以太坊储备的SharpLink。它们未通过年度审查，若第二次失败则面临剔除风险。
MSCI的咨询将于9月30日结束。结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。
MSCI的决定可能为其他指数提供商树立先例，这些提供商也将被迫决定围绕数字资产构建财务战略的公司的命运。这不仅仅是技术问题——这是向市场发出的信号，表明传统金融机构开始重新审视对比特币“金库”作为完整业务的看法。
我的观点：这是意料之中但重要的一步。指数提供商正在适应新现实，即运营公司与投资控股公司之间的界限日益模糊。对Strategy和Metaplanet而言，这不是故事的终结，而是一个严峻挑战：它们必须向市场证明，其模式不仅仅是BTC投机，而是创造股东价值的长期战略。否则，从指数中剔除可能成为机构投资者兴趣下降的第一步。