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全球最大的股票指数提供商MSCI已启动关于修改其全球指数纳入公司标准的咨询。这涉及对“非运营”公司的筛选——即那些业务并非基于生产或服务，而是基于资产持有的公司。基于2026年5月数据的模拟显示，Strategy（前身为MicroStrategy）和日本的Metaplanet将从指数中被剔除。同样被列入名单的还有Yellow Cake PLC——一家持有实物铀的公司。

MSCI是全球资产管理者的基准。跟踪其基准的指数基金必须复制指数的构成。任何筛选标准的变更都可能引发数万亿美元的规模性买入或卖出。因此，这一新举措不仅仅是形式上的，而是对市场的真实信号。

面临剔除风险的公司

在第二阶段审查中，MSCI计划通过五项财务指标对公司进行评估，包括资产负债表中运营资产的占比、现金流以及增长对外部融资的依赖程度。如果一家公司未通过五项测试中的四项，则将被从指数中剔除。

关键筛选标准是运营资产在资产负债表中的占比。如果低于50%，该公司将进入风险区域。正是在这一点上，比特币持有者“栽了跟头”。Strategy的商业模式基于发行股票和债券以购买BTC，显然不符合新要求。Metaplanet——全球第三大企业比特币储备的持有者——同样未能通过标准。值得注意的是，Yellow Cake也被纳入其中——这家公司与加密货币无关，但持有实物铀。

过渡措施与公开观察名单

不过，MSCI对现有成分股公司采取了缓冲措施。只有在连续两次审查未通过后，公司才会被从指数中剔除。此外，还有三家公司将进入公开观察名单，包括持有ETH储备的SharpLink。对于这些公司而言，只有在再次未通过审查后，剔除风险才会成为现实。

咨询期将于9月30日结束。结果将于10月16日公布，而变更将在2026年11月的指数审查中生效。

我的观点：MSCI的这一决定是一个先例，可能改变所有利用资产负债表作为数字资产积累工具的上市公司的游戏规则。从指数中剔除将使它们失去被动基金的资金流入，这将直接冲击其流动性和估值。从长远来看，这可能会迫使发行人重新审视其战略——或者创建更“友好”于传统指数的新结构。市场应密切关注10月的公告。