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上市公司中最大的比特币持有者——Strategy和Metaplanet——面临被剔除出MSCI全球指数的风险。原因是一项新的咨询草案，旨在筛选出那些商业模式围绕数字资产投资而非传统运营活动的“非运营”公司。

MSCI作为全球领先的股票指数提供商之一，正在考虑收紧其全球指数（GIMI）的入选标准。根据对2026年5月的模拟测试，新规则实施后，Strategy和Metaplanet将被剔除出指数。同一名单中还包括Yellow Cake PLC——一家专门存储实物铀的公司，这凸显了变化的系统性特征。

新要求的核心内容

该草案提议引入五项财务指标，包括运营资产在资产负债表中的占比、现金流以及对外部融资的依赖程度。如果公司未能通过五项测试中的四项，将被剔除。初步筛选会剔除运营资产占比不足资产负债表一半的公司——Strategy和Metaplanet恰好符合这一标准，因为其公司金库主要由比特币构成。

对于现有指数成分股，MSCI计划设定比新候选公司更宽松的门槛：只有在连续两次未通过检查后才会被剔除。这给了公司适应的时间，但并未消除威胁。

还有谁处于风险区？

除Strategy和Metaplanet外，公开观察名单中还将新增三家公司，包括持有以太坊储备的SharpLink。它们未通过年度检查，但只有在再次未通过时才会面临剔除风险。Yellow Cake虽然与加密货币无关，但违反了与比特币持有者相同的标准——这表明新规则打击的是所有“投资外壳”公司，而不仅仅是数字资产相关企业。

咨询期将于9月30日结束，结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。MSCI的决定可能为其他指数提供商树立先例，迫使它们决定那些围绕数字资产构建财务战略的公司的命运。

我的观点：这是对整个市场发出的标志性信号。被剔除出指数意味着被动基金将自动抛售，可能对Strategy和Metaplanet的股价造成短期压力。然而，认同比特币至上主义的长期投资者不太可能因形式上的标准而放弃这些资产。问题在于，这些公司能否在不牺牲核心战略的前提下，迅速调整自身结构以满足新要求。