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指数巨头MSCI已启动一项咨询项目，该项目可能彻底改变全球指数的构成。涉及的是将所谓的“非运营公司”排除在外——这些公司的业务并非建立在生产或服务之上，而是依赖于资产持有。根据2026年5月的模拟，Strategy和Metaplanet以及实物铀持有者Yellow Cake PLC将受到冲击。

MSCI，此前以Morgan Stanley Capital International之名著称，是全球资产管理者的基准。管理着数万亿美元资产的指数基金必须复制其构成。任何选择标准的变动都可能引发大规模的股票买卖，而当前的这一举措也不例外。

面临被剔除风险的公司

第二阶段审查包括五项财务指标：资产负债表上运营资产的饱和度、现金流以及增长对外部融资的依赖度。如果一家公司未能通过五项测试中的四项，将被从指数中剔除。该计划针对的是那些行为更像投资基金而非运营企业的公司。

主要筛选条件在运营资产占资产负债表不足一半时触发。Strategy因其购买比特币的模式不符合此规则：该公司发行股票和债券以购买BTC，而非用于发展软件业务。同样的筛选条件也适用于Metaplanet——这家日本公司通过出售股票积累了全球第三大企业比特币储备。

过渡措施与公开名单

MSCI计划为现有指数成员设定比新候选者更宽松的门槛。只有在连续两次审查失败后，公司才会被剔除。另外三家公司将进入新的公开观察名单，包括持有ETH储备的SharpLink——它们只有在第二次失败后才面临被剔除的风险。

持有实物铀且不开展运营活动的Yellow Cake，违反了与比特币持有者相同的标准，尽管它与加密货币市场无关。MSCI的咨询期将于9月30日结束，结果将于10月16日公布，变更将在2026年11月的指数审查时生效。

我的观点：这一决定可能为其他指数提供商开创先例，它们现在不得不决定那些围绕数字资产构建财务战略的上市公司的命运。对于Strategy和Metaplanet而言，这不仅是技术性风险——更是向市场发出的信号，表明它们的模式可能被机构投资者重新审视，从而可能加剧其股价的波动性。投资者应密切关注咨询结果：即使暂时被MSCI指数剔除，也可能导致大量资本外流。