加密新闻

俄罗斯银行部门正准备进入加密货币操作市场，据我估计，最初的举措将伴随着过高的点差。然而，这是一种暂时现象：一旦几家大型参与者进入市场，利润率将开始迅速萎缩。在真正的竞争条件下，维持5-7%甚至更高的加价根本不可能。

为什么初始点差会很高

在初始阶段，银行不得不将大量成本计入价格：流动性成本、合规程序、风险对冲以及新基础设施的建设。在个别产品中，加价可能达到几个基点。这是进入一个尚未完善的新细分市场所不可避免的代价。

然而，我看不到维持这种水平的基本前提。决定客户最终价格的是市场，而非监管机构。点差将由加密资产的全球价格、流动性成本、对冲成本、基础设施支出以及具体银行的利润率共同构成。随着新参与者（包括非银行的受监管机构）的加入，利润率将相当迅速地收缩。

监管机构的角色与市场机制

俄罗斯央行似乎将专注于准入规则、参与者构成和基础设施，而非设定具体报价。这意味着不同银行之间的加价可能会有显著差异。在同一家银行内部，点差将取决于活跃用户数量、实际客户流动性的规模以及资产负债表上的流动性成本。基础设施和法律支出是次要因素。

定价机制将类似于外汇市场，而非行政设定费率的金融产品。流动性提供者越多、竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这是我们在金融市场的其他细分领域已经观察到的自然过程。

谁将在客户争夺战中胜出

大众客户如今不会仅仅因为“银行”二字就愿意买单。自2022年以来，零售客户的焦虑水平一直居高不下：俄罗斯用户能接受许多场景，但无法接受不合理的高服务成本。高净值客户的情况则不同。大额资本持续在国家间流动，当平均交易额为300-500万卢布时，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。问题在于，这类客户会优先选择谁——自己的会计师还是俄罗斯银行——答案是显而易见的。

我的结论：率先建立高效基础设施并提供有竞争力条件的银行，将占据市场主导份额。其余银行要么将利润率降至接近零的水平，要么退出这一领域。5-7%的点差是一种暂时性异常现象，将在激烈竞争的前几个季度内消失。