市场竞争将压低俄罗斯加密货币银行的利差
俄罗斯启动加密货币银行业务之初，点差将高于传统加密货币交易所的水平——显著高于后者。然而，在竞争激烈的市场中，银行难以维持5%至7%甚至更高的加价。基于对成本结构和新型监管环境下参与者行为的分析，我得出这一预测。
为何点差先高后低
在初始阶段，银行不得不将大量运营成本计入价格：流动性成本、合规程序、风险对冲以及新基础设施的建设。在个别产品中，加价可能轻易达到几个基点，这使得最初几个月的服务对客户而言成本高昂。
尽管如此，我认为不存在维持5%至7%甚至更高点差的持久前提。一旦多家银行和其他受监管参与者进入市场，利润率将开始迅速收窄。这里的关键因素并非监管机构设定费率的意愿，而是自然的市场动态。
点差将由市场而非监管机构决定。它由加密资产的全球价格加上流动性成本、对冲成本、基础设施成本以及具体银行的利润率构成。预计俄罗斯央行将聚焦于准入规则、参与者构成和基础设施，但不会固定买卖报价。因此，不同银行之间的加价可能差异显著。
在单个银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、订单簿中真实用户流动性的规模，以及银行自身需在资产负债表中持有大量流动性的成本。基础设施和法律成本属于次要因素。
谁将在客户争夺战中胜出
胜者将是拥有更大营销预算且更愿意承担风险以主导新经济的一方。这不仅涉及合格投资者，也涉及大众用户。
流动性提供者越多，银行间竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这里的机制类似于外汇市场，而非行政定价的产品。
大众客户目前不愿仅仅为“银行”二字买单。这与2022年以来零售客户群体承受的高压有关：俄罗斯用户愿意接受多种方案来满足自身需求，但唯独不接受服务成本过高。
高净值客户的情况则截然不同。大额资本持续在各国间流动，在单笔交易平均为300万至500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户不会选择自己的私人会计，而会选择俄罗斯银行——这是不言而喻的问题。
我的结论：高点差的短期阶段不可避免，但不会持续太久。率先建立高效基础设施并提供有竞争力价格的银行将占据主要市场份额。其余银行要么降低利润率，要么转向面向高端客户的利基产品。