加密新闻

俄罗斯加密货币银行业务启动之初，将出现虚高的点差，这些点差将显著超过传统加密货币交易所的水平。然而，在竞争激烈的市场环境下，参与者能否将加价维持在5%至7%甚至更高水平，恐怕难以实现。我基于对当前市场动态和新兴市场结构的分析得出这一结论。

决定客户价格的关键因素，并非银行追求超额利润的意图，而是流动性的实际成本、客户为受监管框架支付的意愿，以及与熟悉的法币转账渠道之间的差异。在启动阶段，银行将不得不将流动性、合规、对冲以及构建新基础设施的成本计入价格。在个别产品中，加价可能达到几个基点，某些情况下甚至更高。

为何高额点差只是暂时现象

我认为在竞争激烈的市场中，5%至7%甚至更高的点差难以持久。一旦多家银行和其他受监管参与者进入市场，利润率将迅速收窄。点差本身将由市场而非监管机构决定。其结构将由加密资产的全球价格、流动性成本、对冲成本、基础设施支出以及具体银行的利润率共同构成。

据我预期，俄罗斯央行将聚焦于准入规则、参与者构成和市场基础设施，而非设定具体的买卖报价。因此，不同银行之间的加价可能差异显著，尤其是在初期阶段。

谁将在客户争夺战中胜出

在单个银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、订单簿中真实用户流动性的规模，以及银行自身需在资产负债表上维持大量流动性所产生的成本。基础设施支出和法律架构仍是次要因素。

胜出者将是那些营销预算更充裕、更愿意为在新经济中占据主导地位而承担风险的机构。这不仅仅关乎合格投资者。流动性提供者越多，银行间竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这里的机制类似于外汇市场，而非行政定价的产品。

大众客户不会仅仅因为“银行”这个名头而买单。自2022年以来，零售客户的焦虑程度居高不下：俄罗斯用户愿意接受多种方案来满足自身需求，但唯独不愿接受不合理的高昂服务费用。高净值客户的情况则有所不同。大额资本持续在各国间流动，当平均交易金额达到300万至500万卢布时，人们愿意为速度、透明度和无麻烦的服务付费。这类客户会优先选择自己的会计师还是俄罗斯银行，答案不言自明。

我的结论是：高额点差的短期阶段不可避免，但不会持续太久。市场将迅速找到平衡点，无法提供有竞争力条件的银行将同时失去零售和机构客户。关键之战不在于利润率，而在于信任和服务速度。