竞争将压低俄罗斯加密货币银行的利差
俄罗斯加密货币银行业务启动初期将伴随较高的点差，但这是暂时现象。从长远来看，在竞争激烈的市场上，5–7%甚至更高的加价难以维持。关键因素将不是银行的盈利意愿，而是流动性的实际成本、客户为受监管框架付费的意愿，以及与惯常法币转账渠道的差异。
为何点差先高后低
在初始阶段，银行不得不将大量成本计入价格：流动性成本、合规、对冲以及新基础设施的建设。在个别产品中，加价可能达到数个基点，这使得首批产品对消费者而言价格高昂。
然而，我看不到点差维持在5–7%水平的可持续前提。一旦多家银行和其他受监管参与者进入市场，利差将迅速收窄。最终价格将由市场而非监管机构决定。点差将由资产的全球价格、流动性成本、对冲、基础设施以及具体银行的利润共同构成。
预计俄罗斯央行将聚焦于准入规则、参与者构成和基础设施，而非设定具体的买卖报价。因此，不同银行之间的加价可能会有显著差异，尤其是在起步阶段。
谁将在用户竞争中胜出
在单个银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、实际客户流动性的规模，以及维持平衡所需的流动性成本。银行的基础设施和法律架构是次要因素，不会决定价格。
胜出者将是那些营销预算更大、更愿意为新经济中的主导地位承担风险的机构。这不仅仅关乎合格投资者。流动性提供者越多，银行之间的竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这一机制将类似于外汇市场，而非行政定价的产品。
大众客户如今不愿仅仅为“银行”二字买单。这与2022年以来零售客户群体的压力水平有关：俄罗斯用户愿意接受多种方案来满足自身需求，但唯独不愿接受过高的服务成本。
高净值客户的情况则截然不同。大额资本持续在各国之间流动，在单笔交易平均为300万至500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户会选择自己的会计师还是俄罗斯银行——答案不言自明。
我的结论是：率先提供有竞争力点差并建立可靠基础设施的银行，将占据可观的市场份额。而那些试图将利差维持在5–7%水平的机构，将迅速流失客户，转向更灵活的参与者。