加密新闻

俄罗斯加密货币银行业务的启动将从较高的点差开始，这些点差将显著超过经典加密货币交易所的水平。然而，在竞争激烈的市场环境中，参与者很难将溢价维持在5%至7%或更高水平。这是我对当前形势的分析，基于对市场机制和参与者行为的评估。

决定客户价格的关键因素并非银行追求超额利润的意愿，而是成本的总和：流动性成本、客户为受监管框架支付的意愿，以及与惯常法币转账渠道的差异。在启动阶段，银行将不得不将合规、对冲和构建新基础设施的成本计入价格。在个别产品中，溢价可能达到几个基点，这将使最初几个月的运营对用户而言成本高昂。

为什么点差会先上升，然后下降

启动阶段的高点差是不可避免的。银行需要收回在流动性、法律架构和技术解决方案上的投资。然而，我认为不存在将利润率维持在5%至7%或更高水平的可持续前提。一旦多家银行和其他受监管参与者进入市场，价格将面临自然压力。竞争将推动利润率下降，而且速度相当快。

重要的是要理解：点差由市场决定，而非监管机构。它由加密资产的全球价格、流动性成本、对冲和基础设施成本，以及具体银行的利润率共同构成。俄罗斯央行似乎将专注于监管准入规则、参与者构成和基础设施，但不会设定固定的买卖报价。这意味着不同银行的溢价可能存在显著差异——而这正是竞争的驱动力。

在单个银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、实际客户流动性的规模，以及银行自身的流动性成本。我将基础设施和法律成本视为次要因素——它们影响基础价格，但不决定市场动态。

谁将在客户争夺战中胜出

胜利将属于那些拥有更多营销预算，并更愿意为在新经济中占据主导地位而承担风险的机构。这不仅涉及合格投资者——大众客户目前并不愿意仅仅因为“银行”一词而支付溢价。自2022年以来，零售客户的焦虑水平一直很高：用户愿意接受多种方案来满足自身需求，但不会接受不合理的高服务成本。

高净值客户的情况则不同。大额资本持续在国家间流动，在平均交易额为300万至500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户会优先选择自己的会计师还是俄罗斯银行，答案是显而易见的。能够提供可靠性和便利性的银行将赢得这一细分市场。

我的结论是：市场将经历一个短期的高溢价阶段，但在银行积极运营的第一年内，点差将接近大型加密货币交易所的水平。关键因素将不是监管，而是对流动性和客户基础的争夺。那些押注技术驱动和低利润率的银行将在长期内胜出。