加密新闻

随着俄罗斯开始开展加密货币银行业务，市场点差将不可避免地高于传统加密货币交易所。然而，在竞争激烈的市场中，维持5-7%甚至更高的加价将难以实现。这是我基于对交易银行和支付系统分析得出的结论：客户的价格将更多地取决于流动性的实际成本、客户为受监管渠道支付的意愿以及与惯常法币转账渠道的差异，而非银行的盈利愿望。

为何点差起初会高，随后下降

在起步阶段，银行将不得不将大量成本计入价格：流动性成本、合规、对冲以及新基础设施的建设。在个别产品上，加价很容易达到几个基点。这是新服务“磨合”的必经阶段。

然而，我看不到维持5-7%及以上点差的可持续前提。一旦多家银行和其他受监管参与者进入市场，利差将迅速收窄。点差将由市场而非监管机构决定。它将由加密资产的全球价格加上流动性成本、对冲、基础设施以及具体银行的利润构成。

我认为，俄罗斯央行将主要监管市场准入规则、参与者构成和基础设施，而非设定具体的买卖报价。因此，不同银行的加价可能会有显著差异。

在单个银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、“订单簿”中实际用户流动性的规模，以及银行自身在资产负债表上所需的大量流动性的成本。我会将基础设施和法律成本归为次要因素。

谁将在用户竞争中胜出

胜利将属于那些营销预算更大、更愿意为在新经济中占据主导地位而承担风险的人。这不仅仅关乎合格投资者。流动性提供者越多，银行间竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这里的机制更像外汇市场，而非行政定价的产品。

大众客户目前并不愿意仅仅因为“银行”二字而支付溢价。这与2022年以来零售客户群体的压力水平有关：俄罗斯用户愿意接受多种方案来满足自身需求，但唯独不接受服务成本过高。高净值客户的情况则不同。大额资本持续在国家间流动，在平均交易额为300-500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户会优先选择自己的会计师还是俄罗斯银行，答案不言自明。

我的结论：俄罗斯银行加密货币市场将迎来利润的快速降温。首批参与者能够利用用户的不熟悉赚取收益，但在一两年内，点差将接近交易所水平。关键因素将不是监管，而是对流动性和客户信任的争夺。