加密新闻

РАКИБ执行董事亚历山大·布拉日尼科夫对央行允许比特币、以太坊和USDT进行交易所交易的倡议提出了褒贬不一的评价。一方面，这为市场构建了期待已久的合法基础设施。另一方面，为非合格投资者设定的每年30万卢布限额，使散户准入沦为形式，而非真正的金融工具。实质上，完整的市场仅为合格参与者而设，他们既不受金额限制，也不受资产清单约束。

央行提案改变了什么

对于普通投资者而言，首次出现了通过国内中介机构投资加密货币的完全合法渠道。然而，每家中介机构30万卢布的门槛明显限制了规模：大多数习惯于数倍以上交易量的活跃用户，很可能将继续通过海外平台和P2P网络进行操作。

对于合格投资者来说，情况则截然不同。没有金额和资产限制，为全面交易所有获准的加密货币开辟了道路。这种配置可能成为富裕玩家的信号，并推动机构资本流入。透明的规则降低了那些此前因封锁风险和资产地位不明而回避加密货币者的不确定性。

“灰色”领域目前尚未获得走出阴影的决定性动力。对于拥有数百万美元营业额的企业而言，现有限制恐怕不会比惯用模式更具吸引力。

尽管如此，合法基础设施的出现本身就能缩小市场的不可控区域。即使是适度的交易向法律框架转移，也会改变比例格局。

对经济的影响

第一个效应是合法化及税收收入的增长。如今，俄罗斯人相当大一部分加密货币交易通过P2P、海外交易所和兑换商进行，相关税收仅部分缴纳。央行的项目创建了一个由持牌中介机构组成的受监管体系。考虑到市场规模，即使只有适度的交易份额，每年也能为国库带来数十亿卢布的税收，而持牌经纪商、兑换商和资产管理公司将缴纳利润税、增值税和保险费。目前转向P2P的矿工将能够通过受监管的中介机构正式出售加密货币。

第二个效应是跨境结算工具。央行已确认愿意允许有限范围的公司在外贸业务中使用数字货币，而允许比特币、以太坊和USDT公开流通为此奠定了法律基础。

这种工具不依赖SWIFT、美元和欧元的代理账户，也不受西方监管机构的冻结影响，从而降低了对外贸易的成本和风险。以加密货币直接结算消除了涉及外币和离岸结构的多级模式。

第三个效应是投资环境。透明的规则吸引富裕投资者，流向国外的资金可能留在俄罗斯金融体系内，而围绕市场将形成一条产业链——托管服务、加密货币经纪商、分析平台、资产管理公司——创造就业机会和税基。

关键风险

第一个风险是制裁和地缘政治压力。在俄罗斯建立加密货币市场几乎必然会引起西方监管机构的关注，而俄罗斯经纪商、兑换商及其客户面临次级制裁的风险是切实存在的。特别需要指出的是USDT的使用：稳定币发行方可能应外国当局的要求冻结与俄罗斯公司相关的地址。这会造成一种虚假的安全感，而该工具在关键时刻可能被封锁。

第二个风险是中介机构的集中化。允许有限数量的持牌经纪商和兑换商运营，形成了风险集中点：如果此类中介机构被黑客攻击、破产或发生欺诈，损失将非常巨大，而加密货币资产的保险机制目前尚不存在。第三个风险是借合法行为之名行欺诈之实。加密货币的官方地位可能被不法分子利用：将出现打着持牌机构旗号的伪经纪商和承诺保证收益的骗局，而相信政府认可公民将变得更加脆弱。第四个风险是垄断化。率先获得牌照的大型参与者可能游说加强对新进入者的要求，这导致高佣金、服务质量下降，从长远来看阻碍行业发展。

在全球实践背景下如何看待

俄罗斯正在构建自己的模式，而对非合格投资者每年30万卢布的限制是其最具特色的部分。在美国、欧盟、巴西、韩国和日本，对公民购买加密货币没有固定限额：保护是通过强制风险告知和监管机构警告来实现的，而非通过限制金额。第二个区别是资产清单狭窄。要求五年价格历史且仅列出三种资产，使俄罗斯跻身最保守国家之列。即使是日本——唯一拥有“白名单”的大型经济体——也以更灵活的标准允许数十种资产，而俄罗斯的做法则是有意放弃几乎整个山寨币市场。第三是合格与非合格投资者的划分。这是将俄罗斯传统的证券市场调控模式移植到加密货币上：对于加密货币交易所而言，这种划分并不典型，通常散户投资者可以购买任何可用的加密货币。

结果是形成了一个面向大资本的“精英”合法市场，而其他人则受到限制。以这种形式来看，这更像是央行当前政策所驱动的实验。

制裁因素在此是关键：上述大多数国家已融入全球金融体系，而许多西方交易所对俄罗斯关闭或限制了准入。因此，国内受监管市场从一开始就被构建为隔离市场——依赖内部流动性和有限的友好对手方圈子。

我的分析：央行的倡议与其说是自由化，不如说是对市场的可控细分。30万卢布的限额不是投资者保护，而是一个过滤器，将散户需求与机构资金流隔离开来。短期内，这将为大资本打造一个“橱窗”，但从长远来看，它有可能将大众用户留在灰色地带，从而加剧监管者声称试图降低的风险。订阅我的电报频道，第一时间获取关于加密货币市场、人工智能和股票市场的专家洞察。