加密新闻

俄罗斯启动加密货币银行业务将伴随着过高的点差，这些点差将显著高于传统加密货币交易所。然而，根据我对市场机制的分析，在竞争激烈的领域中，任何参与者都无法维持5%-7%甚至更高的加价。市场本身会给出最终答案。

决定客户最终价格的关键因素并非银行对超额利润的追求，而是一系列客观成本的总和。这包括流动性成本、客户为受监管框架支付的意愿，以及与熟悉的法币转账渠道之间的差异。正是这些参数，而非金融机构的贪婪，将成为定价的基础。

为何高额点差只是暂时现象

在初始阶段，银行将不得不将大量成本计入价格：流动性成本、合规程序、风险对冲以及新基础设施的建设。在个别产品中，加价可能达到几个基点。然而，我看不到维持5%-7%甚至更高点差的可持续前提。一旦多家银行和其他受监管参与者进入市场，利润率将迅速收窄。

需要理解的是：点差将由市场而非监管机构决定。它将由加密资产的全球价格、流动性成本、对冲成本、基础设施支出以及具体银行的利润率共同构成。中央银行则将专注于准入规则、参与者构成和基础设施，而非设定具体报价。因此，不同银行之间的加价可能会有显著差异，尤其是在起步阶段。

在同一家银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、订单簿中真实客户流动性的规模，以及资产负债表上的流动性成本。基础设施和法律成本属于次要因素，它们不会成为争夺客户的决定性因素。

谁将在用户争夺战中胜出

胜利将属于拥有更大营销预算、更愿意为在新经济中占据主导地位而承担风险的一方。而且，这不仅涉及合格投资者。流动性提供者越多，银行之间的竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这里的机制类似于外汇市场，而非行政定价的产品。

普通客户目前并不愿意仅仅因为“银行”二字而买单。这与2022年以来零售客户群体承受的高压有关：俄罗斯用户愿意接受多种方案来满足自身需求，但不会接受不合理的高服务成本。高净值客户的情况则截然不同。大额资本持续在国家间流动，在平均交易额为300万至500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户会更青睐自己的会计师还是俄罗斯银行——答案不言自明。

我的结论是：俄罗斯银行加密服务市场将迎来价格的快速均衡。首批参与者会试图将供给短缺变现，但这不会持续太久。竞争以及不愿容忍掠夺性点差的大客户，将迫使银行将利润率降至与传统金融工具相当的水平。