加密新闻

俄罗斯银行加密货币业务的启动将伴随高企的点差，但在竞争激烈的环境下，维持5-7%甚至更高的加价将难以实现。通过分析当前市场格局及关键参与者的行为，我得出了这一结论。

在初始阶段，银行将不得不向客户定价时纳入的不仅是自身盈利意愿，更是实际成本：流动性成本、合规程序、对冲以及新基础设施的建设。在个别产品中，加价可能达到几个基点，从投资回报的角度来看，这完全可以理解。

为何点差先升后降

我预计，最初几个月点差将偏高——这是市场对不确定性及覆盖运营成本的必然反应。然而，5-7%甚至更高的数字不会持久。一旦多家银行及其他受监管参与者进入市场，利润率将迅速收窄。

重要的是要理解：点差由市场决定，而非监管机构。它由加密资产的全球价格、流动性成本、对冲、基础设施及具体银行的利润率共同构成。俄罗斯央行将监管准入规则、参与者构成及基础设施，但不会设定固定的买卖报价。因此，不同银行之间的加价可能差异显著。

在单个银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、订单簿中真实客户流动性的规模，以及银行自身必须在资产负债表上持有的流动性成本。基础设施和法律成本是次要因素，尽管也很重要。

谁将在客户争夺战中胜出

这场竞赛的赢家将是拥有更大营销预算、更愿意为在新经济中占据主导地位而承担风险的一方。这不仅仅关乎合格投资者。

流动性提供者越多，银行间竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这里的机制类似于外汇市场，而非行政定价的产品。大众客户目前并不愿意仅为“银行”这个名头买单。这与2022年以来零售客户的焦虑程度有关：俄罗斯用户愿意接受多种方案来满足需求，但唯独不能接受服务价格不合理地过高。

高净值客户的情况则截然不同。大额资本持续在国家间流动，在平均交易额为300-500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户会优先选择自己的会计师还是俄罗斯银行——这是个不言自明的问题。

我的结论：俄罗斯银行加密货币业务市场将迎来利润率的快速降温。那些押注技术能力及大客户服务速度，而非高额点差的银行，将在未来12-18个月内占据主导地位。