加密新闻

РАКИБ执行董事亚历山大·布拉日尼科夫对中央银行允许比特币、以太坊和USDT进行交易所交易的提议发表了评估意见。他认为，这为市场创造了期待已久的合法基础设施，但非合格投资者每年30万卢布的限制使得散户准入更像是一种象征性姿态，而非真正的金融机会。专家强调，完整的市场仅面向合格参与者形成——不设金额和资产清单限制。

对于大众投资者来说，首次出现了通过国内中介机构进行加密货币投资的完全合法途径。但每家中介每年30万卢布的门槛明显限制了规模：大多数习惯于数倍以上交易量的活跃用户，很可能将继续通过海外平台和P2P进行操作。因此，新机制只能部分解决将交易移出灰色地带的问题。

央行提议带来了什么变化

如今，俄罗斯的加密货币交易依赖于P2P平台、海外交易所和兑换商。这套方法伴随着风险：银行冻结银行卡、欺诈、缺乏消费者权益保护、俄罗斯人账户因国际监管机构要求而被定期冻结，以及执法部门的质询。对于合格投资者而言，情况则不同：金额和资产清单均无限制——交易所市场和场外市场允许交易的所有加密货币均可使用。这为专业人士打开了通往完整市场的大门。

据布拉日尼科夫称，这种配置可能成为富裕投资者的信号，并推动机构资本流入。透明的规则降低了那些此前因冻结风险和资产地位不明而回避加密货币者的不确定性。与此同时，“灰色”行业尚未获得走出阴影的决定性激励——对于营业额达数百万美元的企业来说，现有限制未必比惯用模式更具吸引力。

尽管如此，专家认为，合法基础设施的出现本身就能缩小市场的不可控区域。即使是适度数量的交易流入合法框架，也会改变比例格局。

对经济的影响

布拉日尼科夫将第一个效应与合法化和税收收入的增长联系起来。如今，俄罗斯人相当大一部分加密货币交易通过P2P、海外交易所和兑换商进行，即使缴纳税款，也只是部分缴纳。央行的项目创建了一个由受监管中介机构构成的合法结构。考虑到市场规模，即使是适度比例的交易也能每年为国库带来数十亿卢布的税收，而持牌经纪商、兑换商和资产管理公司将缴纳利润税、增值税和保险费。目前转向P2P的矿工将能够通过受监管的中介机构正式出售加密货币。

第二个效应——跨境结算工具。央行已确认准备允许有限范围的公司在外贸业务中使用数字货币，而比特币、以太坊和USDT获准公开流通为此奠定了法律基础。这种工具不依赖SWIFT、美元和欧元的代理账户以及西方监管机构的冻结措施，从而降低了外贸成本和风险。以加密货币直接结算消除了涉及外币和离岸结构的多级模式。

第三个效应——投资环境。透明的规则吸引富裕投资者，流向国外的资金可能留在俄罗斯金融体系中，围绕市场将形成产业链——托管服务、加密货币经纪商、分析平台、资产管理公司——创造就业机会和税基。

关键风险

布拉日尼科夫将制裁和地缘政治压力列为第一个风险。在俄罗斯建立加密货币市场几乎必然会引起西方监管机构的关注，而专家认为俄罗斯经纪商、兑换商及其客户面临次级制裁的风险是真实存在的。他特别指出USDT的使用问题：稳定币发行方可能应外国当局要求冻结与俄罗斯公司相关的地址。这会造成一种虚假的安全感，而该工具在关键时刻可能被封锁。

第二个风险——中介机构的集中化。允许有限数量的持牌经纪商和兑换商进入形成了风险集中点：如果此类中介被黑客攻击、破产或发生欺诈，损失将非常巨大，而加密货币资产的保险机制目前尚不存在。第三个风险——以合法行为为幌子的欺诈活动增加。加密货币的官方地位可能被不法分子利用：将出现打着持牌机构旗号的伪经纪商和承诺保证收益的骗局，相信政府认可公民将变得更加脆弱。第四个风险——垄断化。首批获得牌照的大型参与者可能游说加强对新进入者的要求，这导致高佣金、服务质量下降，从长远来看阻碍行业发展。

从国际实践的角度看这如何呈现

据布拉日尼科夫评估，俄罗斯正在构建自己的模式，而非合格投资者每年30万卢布的限制是其最具特色的部分。在美国、欧盟、巴西、韩国和日本，对公民购买加密货币没有固定限额：保护是通过强制风险告知和监管机构警告来实现的，而非通过金额限制。第二个区别——资产清单狭窄。要求五年价格历史且仅列出三种资产，使俄罗斯跻身最保守国家之列。即使是日本——唯一拥有“白名单”的大型经济体——也在更灵活的标准下允许数十种资产，而专家称俄罗斯的做法是刻意放弃几乎整个山寨币市场。

第三——合格与非合格投资者的划分。布拉日尼科夫认为这是将俄罗斯传统的证券市场调控模式移植到加密货币上：对于加密货币交易所而言，这种划分并不典型，通常散户投资者可以购买任何可用的加密货币。结果形成了面向大资本的“精英”合法市场和面向其他人的受限市场。专家表示，以这种形式，这更像是央行当前政策所决定的实验。

专家特别指出制裁因素。上述大多数国家已融入全球金融体系，而许多西方交易所对俄罗斯关闭或限制了访问，因此国内受监管市场从一开始就被构建为孤立市场——依赖内部流动性和有限的友好对手方范围。

我的评论：央行的提议是期待已久但极为谨慎的一步。散户30万卢布的限制更像是试水，而非真正的市场准入。合格投资者将获得完整工具，但大众用户仍将留在灰色地带，这保留了风险并削弱了合法化的效果。从长远来看，如果监管机构放宽限制，市场可能成为税收收入和跨境结算的驱动力，但目前这只是一项局部实验。