加密新闻

俄罗斯银行加密货币业务市场刚刚开始形成，其初期阶段将伴随着过高的点差。然而，根据我对市场动态的分析，在竞争环境中，任何参与者都无法维持5-7%甚至更高的加价。这只是时间和参与者数量的问题。

决定客户价格的关键因素并非银行的盈利诉求，而是成本结构：流动性成本、客户为受监管渠道支付的意愿，以及与惯常法币转账渠道的差异。在起步阶段，银行将不得不将合规、对冲和建设新基础设施的成本计入价格。在个别产品中，加价可能达到几个基点，这将不可避免地反映在最终消费者身上。

为什么高额点差是暂时现象

我看不到点差能持续维持在5-7%及以上水平的先决条件。一旦多家银行和其他受监管参与者进入市场，利润率将开始迅速收窄。最终点差将由市场而非监管机构决定。它将由加密资产的全球价格、流动性成本、对冲成本、基础设施成本以及具体银行的利润率共同构成。

理解中央银行的作用很重要：它将监管准入规则、参与者构成和基础设施，但不会设定具体的买卖报价。因此，不同银行之间的加价可能差异显著——这对于一个正在形成的市场来说是自然现象。

在单一银行内部，点差将取决于产品的活跃用户数量、订单簿中真实用户流动性的规模，以及银行需要在资产负债表中持有的大量流动性的成本。基础设施和法律架构的成本是次要因素，不会在长期内决定定价。

谁将在客户争夺战中胜出

胜利将属于营销预算更大、更愿意为新经济中的主导地位承担风险的一方。这不仅仅关乎合格投资者。流动性提供者越多，银行之间的竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这一机制类似于外汇市场，而非行政定价的产品。

大众客户目前并不愿意为“银行”这个名头本身买单。这与2022年以来零售客户的焦虑程度有关：用户愿意接受多种方案来满足自身需求，唯独不能接受的是——服务价格不合理地过高。高净值客户的情况则截然不同。大额资本持续在各国之间流动，在平均单笔交易为300-500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户会更倾向于谁——自己的会计师还是俄罗斯银行？这是个不言自明的问题。

我的结论：俄罗斯银行加密货币市场将迎来利润率的快速冷却。首批参与者会试图将供给短缺变现，但12-18个月后，我们将看到与场外交易平台相当的点差。胜出的将是那些在战略中布局的不是短期超额利润，而是长期市场份额争夺的参与者。