加密新闻

РАКИБ执行董事亚历山大·布拉日尼科夫对央行允许比特币、以太坊和USDT进入交易所交易的倡议提出了褒贬不一的评价。一方面，这是朝着建立合法基础设施迈出的期待已久的一步；另一方面，为非合格投资者设定的每年30万卢布限额，使零售准入变成了一种形式，而非真正的金融工具。实质上，我们看到的是一个完全只为合格参与者打造的市场，其中既没有金额限制，也没有资产清单限制。

央行的提议改变了什么

如今，俄罗斯的加密货币交易主要集中在P2P平台、外国交易所和兑换商。这伴随着一系列风险：银行冻结银行卡、欺诈、缺乏消费者权益保护，以及俄罗斯人的账户因国际监管机构的要求而定期被封禁。对于非合格投资者来说，首次出现了通过国内中介机构进行投资的完全合法途径。然而，每家中介机构每年30万卢布的门槛明显限制了规模：大多数习惯了数倍于此交易量的活跃用户，很可能将继续通过外国平台和P2P进行操作。

对于合格投资者来说，情况则不同。没有金额和资产限制，为专业人士打开了通往完整市场的大门。这种配置可能成为富裕投资者的信号，并推动机构资本的流入。透明的规则降低了那些此前因封禁风险和资产地位不明而回避加密货币的人的不确定性。

与此同时，“灰色”行业尚未获得走出阴影的决定性激励。对于营业额达数百万美元的组织来说，现有限制不太可能比惯用模式更具吸引力。

尽管如此，专家认为，合法基础设施的出现本身就能缩小市场的不可控区域。即使是适度地将交易转移到合法框架内，也会改变比例结构。

对经济的影响

布拉日尼科夫将第一个效应与合法化和税收收入的增长联系起来。如今，俄罗斯人相当大一部分加密货币交易通过P2P、外国交易所和兑换商进行，即使缴纳税款，也只是部分缴纳。央行的项目创建了一个由受监管中介机构组成的合法结构。考虑到市场规模，即使是适度的交易份额，每年也能为国库带来数十亿卢布的税收，而持牌经纪商、兑换商和资产管理公司将缴纳利润税、增值税和保险费。目前流向P2P的矿工将能够通过受监管的中介机构正式出售加密货币。

第二个效应——跨境结算的工具。央行已确认准备允许有限数量的公司在对外贸易业务中使用数字货币，而允许比特币、以太坊和USDT公开流通为此奠定了法律基础。

这种工具不依赖SWIFT、美元和欧元的代理账户以及西方监管机构的冻结措施，从而降低了对外贸易的成本和风险。以加密货币直接结算消除了涉及外币和离岸结构的多级流程。

第三个效应——投资环境。透明的规则吸引富裕投资者，原本流向国外的资金可能会留在俄罗斯金融体系中，而围绕市场将形成一个产业——托管服务、加密货币经纪商、分析平台、资产管理公司——创造就业机会和税基。

关键风险

亚历山大·布拉日尼科夫将制裁和地缘政治压力列为第一个风险。在俄罗斯建立加密货币市场几乎肯定会引起西方监管机构的关注，而专家认为，俄罗斯经纪商、兑换商及其客户面临次级制裁的风险是真实存在的。他特别指出了USDT的使用：稳定币发行方可能会应外国当局的要求冻结与俄罗斯公司相关的地址。专家表示，这造成了一种工具可靠性的虚假感觉，而在关键时刻它可能会被封锁。

第二个风险——中介机构的集中。允许有限数量的持牌经纪商和兑换商进入，形成了风险集中点：如果此类中介机构被黑客攻击、破产或发生欺诈，损失将非常巨大，而加密资产的保险机制目前尚不存在。第三个风险，专家将其与以合法行为为幌子的欺诈增加联系起来。加密货币的官方地位可能被不法分子利用：将出现打着持牌机构幌子的伪经纪商和承诺保证收益的计划，而那些相信政府认可的人将变得更加脆弱。

第四个风险——垄断化。首批获得牌照的大型参与者可能会游说加强对新进入者的要求，这导致高佣金、服务质量下降，从长远来看会阻碍行业的发展。

这在国际实践背景下如何呈现

据布拉日尼科夫评估，俄罗斯正在构建自己的模式，而对非合格投资者每年30万卢布的限制是其最具特色的一部分。在美国、欧盟、巴西、韩国和日本，对公民购买加密货币没有固定限额：保护是通过强制风险告知和监管机构警告来实现的，而非通过金额限制。

第二个区别——资产清单狭窄。要求五年价格历史且仅列出三种资产，使俄罗斯跻身最保守国家之列。即使是日本——唯一拥有“白名单”的大型经济体——也以更灵活的标准允许数十种资产，而专家称俄罗斯的做法是刻意放弃几乎整个山寨币市场。

第三——合格与非合格投资者的划分。布拉日尼科夫认为，这是将俄罗斯传统的证券市场 regulation 模式移植到加密货币上：对于加密货币交易所来说，这种划分并不典型，通常零售投资者可以购买任何可用的加密货币。

结果是形成了一个面向大资本的“精英”合法市场和面向其他人的受限市场。据布拉日尼科夫称，在这种形式下，这更像是一场由央行当前政策所决定的实验。

专家特别强调了制裁因素。上述大多数国家已融入全球金融体系，而许多西方交易所对俄罗斯关闭或限制了访问，因此国内受监管市场从一开始就被构建为孤立的——依赖内部流动性和有限的友好对手方圈子。

我的结论：央行的倡议是重要但极为谨慎的一步。30万卢布的限额实际上将大众零售投资者排除在合法领域之外，使其留在灰色地带。在监管机构重新考虑这一门槛或提出替代保护机制之前，俄罗斯加密货币市场仍将是为少数人服务的利基工具，而非经济驱动力。不过，在官方层面承认加密货币这一事实本身——已经是市场等待多年的信号。