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俄罗斯加密货币银行业务的启动将伴随着过高的点差，但在竞争激烈的市场上，5-7%及以上的加价将难以维持。这是我在分析当前市场形势和受监管框架下价格形成逻辑后得出的结论。

决定客户最终成本的关键因素不是银行的胃口，而是流动性成本、用户为受监管服务支付溢价的意愿，以及与熟悉的法币转账渠道之间的差异。在初始阶段，银行必须在价格中计入大量支出：合规、对冲和建设新基础设施。在个别产品中，利润率可能达到几个基点，这不可避免地会反映在最终点差上。

为什么高利差是暂时现象

然而，在竞争激烈的市场上，5-7%及以上的持续利差在经济上是荒谬的。随着多家银行和其他受监管参与者进入市场，利润率将开始迅速压缩。最终利差将由市场而非监管机构决定。它将由加密资产的全球价格、流动性成本、对冲成本、基础设施成本和具体银行的利润率共同构成。

据我观察，俄罗斯中央银行将专注于准入规则、参与者构成和基础设施，但不会设定具体的买卖报价。因此，不同银行的加价可能会有显著差异，尤其是在起步阶段。而在单个银行内部，利差将取决于产品的活跃用户数量、实际客户流动性的规模以及资产负债表上的流动性成本。基础设施和法律成本仍是次要因素。

谁将赢得客户争夺战

在这场竞争中，胜者将属于拥有更大营销预算、更愿意为新经济中的主导地位承担风险的一方。这不仅仅关乎合格投资者。流动性提供者越多，银行之间的竞争越激烈，价格就越接近市场水平。这里的机制类似于外汇市场，而非行政定价的产品。

如今，大众客户不会仅仅因为“银行”这个词就买单。这与2022年以来零售客户群体的压力水平有关：俄罗斯用户为了满足自身需求，愿意接受多种方案，但唯独不接受一点——服务价格过高。而高净值客户则是另一回事。大额资本继续在国家之间流动，在平均单笔交易为300-500万卢布的情况下，人们愿意为速度、透明度和无麻烦而付费。这类客户会优先选择自己的会计师还是俄罗斯银行，这是一个不言自明的问题。

我的结论是：短期利差飙升不可避免，但这只是向受监管市场过渡的成本体现。中期趋势显而易见——竞争和大客户将加速利润率下降至与传统金融工具相当的水平。