加密新闻

俄罗斯区块链与加密资产协会（РАКИБ）执行董事亚历山大·布拉日尼科夫对俄罗斯中央银行近期的一项倡议提出了褒贬不一的评价。他认为，允许比特币、以太坊和USDT进入交易所交易的提议构建了期待已久的合法基础设施，然而，对非合格投资者设定的每年30万卢布限额，却使散户准入沦为一种形式，缺乏实际财务意义。实质上，一个完整的市场仅为不受金额或资产清单限制的合格参与者而建。

对于大众投资者而言，首次出现了一条完全合法的途径，可通过国内中介机构进入加密货币领域。但每家中介机构每年30万卢布的门槛严重制约了规模：大多数习惯于交易量高出数个量级的活跃用户，很可能将继续使用海外平台和P2P交易。因此，监管机构创造的更像是一个“试探气球”，而非散户市场的真正驱动力。

央行提案带来了哪些变化

如今，俄罗斯的加密货币交易主要集中在P2P平台、海外交易所和兑换商处，这伴随着银行卡被冻结、欺诈以及消费者权益保护缺失等问题。对合格投资者而言，情况则有所不同：取消金额和资产限制，为专业人士开辟了通往完整市场的道路。这可能成为富裕玩家和机构资本的信号，降低那些此前因冻结风险和资产地位不明而回避加密货币者的不确定性。

然而，“灰色”领域目前尚未获得走出阴影的决定性动力。对于营业额达数百万美元的企业而言，现有限制恐怕并不比惯用模式更具吸引力。尽管如此，合法基础设施的出现本身就能缩小市场的不可控区域，即使业务转移的规模有限。

对经济的影响

第一个效应是合法化及税收收入的增长。俄罗斯人相当一部分加密货币交易通过P2P和海外平台进行，其中税收仅部分缴纳。央行的项目创建了受监管的中介机构，这些机构将缴纳利润税、增值税和保险费。转向P2P的矿工将能够通过受监管的经纪商正式出售加密货币。

第二个效应是跨境结算工具。央行已确认愿意允许有限范围内的公司在外贸业务中使用数字货币。允许比特币、以太坊和USDT进入公开流通，建立了一个独立于SWIFT和美元代理账户的法律基础，降低了对外贸易的成本和风险。

第三个效应是投资环境。透明的规则吸引富裕投资者，原本流向国外的资金可能留在俄罗斯金融体系内。围绕市场将形成一个产业生态：托管服务、加密货币经纪商、分析平台、资产管理公司，创造就业机会和税基。

关键风险

第一个风险是制裁和地缘政治压力。在俄罗斯建立加密市场几乎必然引起西方监管机构的关注，而经纪商、兑换商及其客户面临次级制裁的风险是切实存在的。USDT尤为危险：稳定币发行方可能应外国当局要求冻结与俄罗斯公司相关的地址，制造出一种工具可靠性的虚假安全感。

第二个风险是中介机构的集中化。数量有限的持牌经纪商形成了风险集中点：此类参与者的黑客攻击或破产将造成巨大损失，而加密资产的保险机制目前尚不存在。

第三个风险是借合法之名行欺诈之实。加密货币的官方地位可能被不法分子利用：将出现打着持牌机构旗号的伪经纪商以及承诺保证收益的骗局，而那些相信政府认可的老百姓将变得更加脆弱。

第四个风险是垄断化。率先获得牌照的大型参与者可能游说收紧对新进入者的要求，导致高额佣金、服务质量下降，从长远来看将阻碍行业发展。

与国际实践相比如何

俄罗斯正在构建自己的模式，而30万卢布的限额是其最具特色的部分。在美国、欧盟、巴西、韩国和日本，对公民购买加密货币没有固定限制：保护措施建立在强制风险告知和监管警告的基础上，而非通过金额限制。第二个区别是资产清单狭窄。要求五年价格历史且仅列出三种资产，使俄罗斯跻身最保守国家之列。即使是日本——唯一采用“白名单”的大型经济体——也以更灵活的标准允许数十种资产。第三是合格与非合格投资者的划分，这是将传统证券市场 regulation 模式移植到加密货币上。对于加密货币交易所而言，这种划分并不典型：通常散户投资者可以购买任何可获得的加密货币。

最终形成的是面向大资本的“精英”合法市场和面向其他人的受限市场。这更像是央行当前政策驱动下的实验，而非对全球实践的全面融入。

我的看法：央行的倡议是迈向合法化的重要一步，但它有可能创造一个双轨市场，使散户投资者被排除在外。如果不重新审视限额并扩大资产清单，我们看到的将不是资本流入，而是“灰色”模式的延续，最终将拖慢行业发展，使俄罗斯继续处于加密货币监管的落后者行列。