截至2026年7月底，俄罗斯私人投资者通过交易所机制在其投资组合中持有的黄金超过10.8吨。自年初以来，这一指标增长了近2吨，表明零售市场参与者的偏好发生了结构性转变。与此同时，包括投资基金和通过经纪账户直接购买在内的交易所贵金属总投资量，我估计约为15吨。
有趣的是，如今普通散户投资者平均持有约70克黄金。这是一个相当小的数量，但增长势头令人印象深刻。贵金属在过去两年中稳居收益率最高的资产之列。其关键优势在于与国家风险的相关性较低，因为定价由全球趋势决定，而非本地市场状况。
投资规模与黄金收益率
中央银行对贵金属价格上涨做出了重大贡献，在过去三至四年中大幅增加了其储备。这为维持全球市场的高价奠定了坚实基础。然而，零售端的直接购买量目前仍然较少：2026年上半年平均单笔交易规模仅为14克。
值得注意的是，俄罗斯人每年以实物金条形式购买约20吨黄金，远超交易所交易量。尽管如此，在组织化交易市场上仍有巨大的增长潜力。贵金属应在交易所平台上更积极地发展——它们能显著分散投资组合并提高其收益潜力。
投资组合结构与地域覆盖
与国外实践的差距仍然显著：在外国投资者的多元化投资组合中，黄金占比可达10%，而俄罗斯投资者的贵金属占比仅为1%。相比之下，货币市场基金占散户投资者资产的14%。在莫斯科交易所投资贵金属交易所交易基金的参与者人数已达到160万人——增长令人印象深刻，但拥有290万投资者的货币市场目前仍是更大众化的选择。
需求地域正在扩大：主要交易量仍集中在莫斯科、莫斯科州和圣彼得堡，但过去一年增长最活跃的是堪察加半岛的投资者。总体而言，7月份私人投资者向莫斯科交易所股票市场投入了1429亿卢布，股票投资同比增长1.9倍。
我的观点：我们看到的只是黄金热潮的开端。随着关键利率的下调和通胀预期的上升，贵金属在俄罗斯人投资组合中的占比将逐步接近全球标准。15吨是一个可观的数字，但成倍增长的潜力仍然存在。