俄罗斯散户投资者继续积极增持交易所黄金头寸。根据我对莫斯科交易所数据的估算，截至2026年7月底，个人投资者经纪账户中的贵金属总量已超过10.8吨。自年初以来增长近2吨——这是投资偏好转变的重要信号。
如果不仅考虑直接购买，还包括通过贵金属交易所基金进行的投资，总数字达到惊人的15吨。值得注意的是，目前普通散户投资者投资组合中持有约70克黄金。相比之下，2026年上半年直接购买金属的单笔交易平均金额仅为14克——也就是说，投资者更倾向于系统性积累，而非一次性大额投入。
黄金为何成为热门
贵金属在过去两年中稳居收益率最高的资产之列。关键因素在于其受国家风险影响较小：黄金价格由全球趋势决定，而非本地行情。另外值得一提的是中央银行的作用，它们在过去三四年间大幅增持储备，为价格提供了持续支撑。
与此同时，对该工具兴趣的增长潜力远未耗尽。直接购买量仍相对有限，尤其是与俄罗斯人每年约20吨的实物金条购买量相比。显然，交易所形式目前仍落后于传统形式，但动态变化表明正在逐步转变。
需求结构与地域分布
尽管增长势头惊人，黄金在俄罗斯投资者投资组合中的占比仅为1%，而在国外的多元化投资组合中这一比例可达10%。相比之下，货币市场基金占散户投资者资产的14%——其净值在两年内增长超过2万亿卢布，自2026年初以来资金流入超过3000亿卢布。投资贵金属基金的人数达到160万，而货币市场基金的参与者为290万。
从地域来看，莫斯科、莫斯科州和圣彼得堡领先，但过去一年增长最为活跃的是堪察加半岛的投资者。该产品的地理覆盖范围正在扩大，已延伸至全国越来越偏远的地区。
总体而言，交易所黄金趋势与股市资金流入的整体格局相符：7月份散户投资者向证券投入1429亿卢布，股票投资同比增长1.9倍。
我的观点：当前增长只是开始。考虑到全球去美元化趋势和高通胀的持续，黄金仍将是最可靠的避险资产之一。俄罗斯市场还有很大增长空间：如果黄金在投资组合中的占比至少接近西方的5%，就意味着当前规模将成倍增长。投资者应将黄金视为长期多元化配置的组成部分，而非投机工具。