过去一周，Strategy公司并未以新的比特币购买为标志，而是对资本结构进行了精细调整。迈克尔·塞勒的团队没有增持数字黄金头寸，而是进行了一系列自有证券操作，将美元储备增至令人瞩目的48亿美元。这是一个明确的信号：公司正在为重大举措铺路，但在等待更有利的市场环境。
交易细节：从股票到现金
报告期内，Strategy出售了346万股MSTR普通股，筹集了3.337亿美元。然而，这些资金并未用于购买第一种加密货币。其中绝大部分——1.491亿美元——充实了法币储备，目前该储备已达到48亿美元。剩余资金的分配如下：5240万美元用于支付STRC优先股股息，1.322亿美元用于回购这些股票。
这种策略与过去激进的BTC购买行为相比显得出人意料。然而，这体现了方法的成熟：公司不再追求规模，而是管理流动性，降低债务负担和资本成本。溢价回购优先股是改善每股收益指标的经典工具，从长远来看将对估值产生积极影响。
资产负债表不变：840,447 BTC
关键指标保持不变：Strategy的资产负债表上仍有840,447 BTC。平均购买价格为每枚币75,385美元。按当前市场报价计算，公司在加密储备上的“账面”亏损已达100亿美元。这是一个严重的心理障碍，但对于长期投资者来说并非关键——尤其是考虑到公司并未确认亏损，而是继续通过发行股票产生现金流。
我的观点：暂停购买并非放弃策略，而是战术性喘息。拥有48亿美元现金为塞勒提供了独特优势：能够在局部低点进行大规模购买，而无需以不利价格紧急出售股票。如果比特币继续在当前水平附近盘整，我们很可能在接下来几周内看到创纪录的购买量。而市场目前仅在MSTR价格中计入预期，而非实际行动。