就在华尔街刷新历史高点几天后，股市急剧逆转下行。原因是美国国债市场遭遇大规模抛售压力，导致收益率飙升至数十年未见的水平。
周二，标普500指数和纳斯达克综合指数跌至两周低点。与此同时，美国长期国债收益率飙升至近二十年来的最高水平。这是资本从风险资产流向防御性资产的典型信号，但有一个重要细节：收益率上升并非因为对“避风港”的需求，而是因为债券本身遭到积极抛售。
创纪录与逆转
回顾一下，8月13日标普500指数收于历史高点7798.99点。当时市场受到温和的通胀数据和人工智能相关公司强劲财报的提振。前一天，即8月5日，道琼斯工业平均指数也刷新了收盘纪录。然而，仅仅几天后，市场情绪就发生了根本性转变。
纳斯达克综合指数目前正在测试两周低点，而作为主要增长驱动力的芯片制造商股价大幅下跌，不再拉动市场上行。值得注意的是，回调不仅限于美国——抛售的全球性特征显而易见。
债券如何施压股市
美国10年期国债收益率升至4.748%——这是自2025年1月以来的最高水平。30年期国债更是刷新了19年来的峰值，达到5.33%。美国短期与长期利率之间的利差达到四年来最宽水平，这表明投资者要求更高的长期风险溢价。
抛售不仅限于美国。本周，日本10年期国债收益率达到30年来的最高点2.945%。对中东和平协议的担忧推高了油价，加剧了通胀预期。与此同时，企业正以创纪录的速度发行公司债券，与政府债券争夺投资者的资金。根据SIFMA的数据，自2026年初以来，公司债券发行量已接近1.7万亿美元——按当前速度，很可能超过去年2.2万亿美元的纪录。
市场动态
亚洲市场已经对整体下跌做出反应：韩国KOSPI指数下跌1.5%，日本日经指数下跌2.5%，菲律宾芯片制造商指数下跌5%。投资者正在重新评估此前看似坚不可摧的人工智能相关资产的估值。
在回调之后，Fundstrat的汤姆·李的警告越来越有说服力。他表示，要让标普500指数持续突破8000点，市场可能需要经历10%的回调。周三美联储会议纪要的公布可能会给出答案——是暂停还是继续下跌。投资者已经在等待会议纪要的初步预览——这是股市和债市的下一个重要事件。
我的观点：当前形势不仅仅是技术性回调，而是风险评估的根本性转变。债券市场发出的信号表明，廉价货币时代已彻底结束，而股票，尤其是科技板块，尚未完全重新评估这一因素。投资者应为未来几周波动性加剧和风险溢价重估做好准备。