预测市场平台Kalshi已向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，拟推出基于美国主要股指和铜的永续合约（perpetuals）。这是对传统交易所巨头的直接挑战，后者数十年来一直仅依靠固定到期日合约开展业务。
永续合约的机制对每位加密货币交易者来说都耳熟能详，如今正瞄准传统资产。与标准期货不同，永续合约没有到期日。市场参与者可以无限期持有头寸，同时定期支付或收取资金费用，以确保合约价格不会偏离标的资产的价值。
比特币永续合约获批后的突破
长期以来，这种模式一直是离岸加密货币交易所的专属领域——在美国境内，此类工具从未获得批准。然而，今年5月，情况发生了根本性变化。CFTC首次为持有美国牌照的交易所批准了比特币永续合约——该产品正是Kalshi推出的。
成功来得很快。首周交易量即超过10亿美元，两周后这一数字达到55亿美元。凭借这一胜利，Kalshi正在扩展产品线：本月早些时候，该公司已提交了黄金和白银永续合约的申请，现在又提交了股指和铜的申请。
法律背景：CME对加密永续合约的诉讼
新申请提交之际，一场激烈的诉讼正在进行中。CME集团对比特币永续合约的分类提出异议，声称这些不是期货，而是掉期。Kalshi和CFTC则持不同立场：按照他们的逻辑，永续合约就是普通期货，只是没有固定到期日。正是基于这一论点，股指申请得以构建：标准合约规模、集中清算和保证金要求。
传统交易所也并未停滞不前。Cboe Global Markets今夏通过Interactive Brokers推出了标普500迷你二元期权，但那里的结算条件是固定的——这是二元期权，而非永续合约。
BitMEX的命运也颇具代表性——这家离岸加密货币永续合约的先驱，早在2014年就推出了此类产品。该平台已宣布将于9月23日前关闭。分析师将此与离岸永续合约时代的落幕联系起来：流量和交易量正逐渐流向受美国监管的平台。
CFTC尚未公布审查Kalshi股指申请的时间表。因此，CME诉讼的裁决将成为决定美国交易者何时能获得这一资产杠杆永续工具的关键。
我的观点：Kalshi比特币永续合约的成功（两周55亿美元）清楚地展示了在受监管领域对灵活衍生品的巨大未满足需求。如果CFTC站在Kalshi一边，我们将见证一场结构性转变：传统交易所将被迫适应，否则就会在创新平台面前失去可观的市场份额。