第一种加密货币的市场显示出下降趋势后期阶段的迹象，但断言底部已经形成还为时过早。我对当前链上和市场指标的分析表明：投降指标仅被部分激活，这为进一步的波动留下了空间。
十二个信号中的八个
在我的监测中，我追踪12个关键指标，这些指标反映了极端抛售期间的市场状况：BTC回撤深度、挖矿经济、长期持有者的行为以及其他指标。目前，12个指标中有8个处于投降区域，而且所有12个指标在过去三个月中至少有一次达到临界值。
乍一看，这是接近底部的典型前兆。比特币从2025年10月创下的历史高点下跌了约49%，而30天已实现波动率降至27.2%——远低于约80%的长期平均水平。价格稳定在约62,000至66,500美元的区间，这营造了一种稳定性的假象。
历史类比并不保证快速反弹
将当前情况与之前同时触发八到十二个投降指标的时期进行比较，得出了意想不到的结果。在这些信号出现后的90天内，比特币的平均回报率为12.8%，180天内为32%。相比之下，该资产在这些时间范围内的历史平均回报率分别为15.2%和36.3%。优势仅在年度时间跨度上显现。
需要强调的是：样本有限且各时期高度重叠，因此不能据此做出可靠的预测。投降可能意味着主要抛售阶段已经过去，但这并不保证趋势会立即反转。
当前周期的结构性差异
当前的下跌可能比过去的熊市周期更浅，那些周期伴随着78%至94%的跌幅。目前跌幅约为49%。关键区别在于——美国现货ETF的出现、机构投资者占比的显著提高，以及没有像Celsius、Three Arrows Capital或FTX那样的系统性崩溃。
周期持续时间也起着作用：过去三个熊市从峰值到最大回撤平均持续12.7个月。目前，比特币处于10月高点后的约第10至11个月。历史模式表明，积累阶段可能在2026年9月至11月期间开始。
长期持有者并不急于买入
长期投资者的行为仍然是一个令人担忧的信号。在30天内，持有超过一年的币量减少了约356,000 BTC——降至1184万BTC，即减少2.9%。这一群体的供应占比几个月来首次跌破60%。即使经历了近50%的回撤，部分老持有者仍在继续锁定头寸，这与完全形成的积累阶段不符。
另一方面，美国现货比特币ETF显示出相反的动态：在过去30天内，它们获得了约6.63亿美元的净流入，而一个月前则损失了约40,010 BTC，即24亿美元。这表明机构需求正在逐步回归。
我的评论：市场处于脆弱的平衡状态——投降指标已被激活，但历史统计并不保证立即复苏。投资者应为漫长的整合阶段做好准备，而不是V型反转。趋势转变的关键触发因素将是ETF的持续流入以及长期持有者抛售的停止。