比特币显示出下行趋势晚期的迹象，但周期最终底部的形成尚未得到确认。我对市场信号的分析表明，我们正处于一个投降已影响大部分指标、但并非全部指标的阶段。
关键指标：12项中有8项处于投降区
我追踪了12项反映极端抛售期间市场状况的关键指标：BTC回撤深度、挖矿经济、持有者行为及其他链上指标。目前，这些指标中有8项处于投降区，且过去三个月内所有12项至少一次达到临界值。这营造出一种接近底部的经典信号印象：比特币较2025年10月的历史高点已下跌约49%，30天已实现波动率降至27.2%——远低于约80%的长期平均水平。价格已稳定在62,000–66,500美元区间。
历史对比：谨慎为先
然而，与之前8–12项投降指标触发时的情形相比，情况变得不那么明确。此类信号出现后90天内比特币的平均收益率为12.8%，180天内为32%。这低于这些时间跨度上的历史平均收益率（分别为15.2%和36.3%）。优势仅在年度跨度上显现，但样本量小且存在重叠，因此不能将其视为反转的保证。投降可能意味着主要抛售已过去，但并不保证立即复苏。
当前周期的结构性差异
值得注意的是，当前回撤可能比过去的熊市周期更浅，当时跌幅达到78–94%。目前跌幅约为49%，这与美国现货ETF的出现、机构参与度的提升以及没有像Celsius、Three Arrows Capital或FTX那样的系统性崩溃有关。周期持续时间也有所不同：过去三个熊市从峰值到最大回撤平均持续12.7个月。目前，比特币在10月高点后约处于第10–11个月，这表明可能在2026年9月至11月间开始进入积累阶段。
长期持有者行为：令人警惕的信号
最令人担忧的因素之一是长期投资者的行为。30天内，持有超过一年的币量减少了约356,000 BTC，降至1184万BTC，降幅为2.9%。该群体持有的供应比例几个月来首次跌破60%。这表明，即使经历了近50%的回撤，部分老持有者仍在继续锁定头寸，这并非完全形成的积累阶段的特征。与此同时，美国现货比特币ETF显示出相反的趋势：过去30天净流入约6.63亿美元，而一个月前则损失了约40,010 BTC（约24亿美元）。
我的结论：市场正处于一个转折点，投降已近在眼前，但底部可能需要更多时间确认。投资者应为未来几个月的波动做好准备，但结构性改善——机构需求和ETF——使这一周期比以往更具韧性。链上指标，包括现货需求的恢复，初步暗示反转，但最终信号只有在长期持有者停止抛售时才会出现。