比特币显示出熊市趋势晚期的迹象，但断言底部形成还为时过早。我对投降指标的分析表明，市场仅触发了全部信号的三分之二，这为进一步波动留下了空间。
十二个信号中的八个
我追踪了12个关键指标，这些指标反映了极端抛售期间的市场状况：BTC回撤深度、挖矿经济、持有者行为等。目前，其中八个处于投降区域，而所有十二个在过去三个月中至少有一次达到临界值。这营造了一种经典反转前兆的错觉。
加密货币较2025年10月创下的历史高点下跌约49%，30天已实现波动率降至27.2%——远低于约80%的长期平均水平。价格稳定在约62,000至66,500美元区间，这可能表明市场正在整合。
历史类比并不保证快速复苏
与之前同时触发八到十二个指标的时期进行比较，得出了出人意料的结果。在这些信号出现后的90天内，比特币的平均回报率为12.8%，180天内为32%。相比之下，该资产在这些时间范围内的历史平均回报率分别为15.2%和36.3%。优势仅在年度时间跨度上显现，但样本量小且时间段重叠，因此不能将其视为可靠预测。
投降确实可能意味着大部分抛售已经过去，但它并不保证立即反转。市场通常需要时间来积累动能，然后才能迎来新的上涨动力。
当前周期与以往不同
我预计当前的下跌将比之前的周期更浅。历史上，比特币的熊市伴随着78%至94%的跌幅，而目前的跌幅约为49%。这一差异归因于美国现货ETF的出现、机构投资者占比的增加，以及没有像Celsius、Three Arrows Capital和FTX那样的系统性崩溃。
周期持续时间也起着作用。过去三个熊市从峰值到最大回撤平均持续12.7个月。目前，比特币距离10月高点大约处于第10至11个月，这表明从2026年9月到11月可能开始进入积累阶段。
长期持有者继续抛售
长期投资者的行为仍然是一个令人担忧的信号。在过去30天内，持有超过一年的代币数量减少了约356,000 BTC，降至1184万BTC，降幅为2.9%。这一群体的供应占比几个月来首次跌破60%。即使经历了近50%的回撤，部分老持有者仍在锁定头寸，这并不符合完全形成的积累阶段的特征。
另一方面，美国现货比特币ETF显示出相反的趋势：过去30天内，它们获得了约6.63亿美元的净流入，而一个月前则损失了约40,010 BTC，即24亿美元。
我的专家观点：当前局势类似于机构需求与老持有者行为之间的经典博弈。只要长期投资者不停止抛售，谈论稳定底部还为时过早。然而，市场结构的改善，包括ETF和波动性降低，为下半年的复苏奠定了基础。