尽管Robinhood的财务表现令人印象深刻，我的同事、Fundstrat的汤姆·李仍建议投资者远离这家经纪商的股票。他更新的2026年关键投资理念清单引发了激烈讨论：押注JPMorgan和Arista Networks，而Robinhood则被列入落后者名单。
Fundstrat内部投资委员会立即与李展开辩论。委员们认为他低估了一家实际上已成为加密货币行业“宠儿”的公司。立场最坚定的是Capital Wealth Planning创始人兼首席投资官凯文·辛普森。他在商业电视频道直播中表示：“我对这个观点再不同意不过了。”
令人印象深刻的纪录却未能说服人
辛普森注意到Robinhood第二季度的业绩，这些数据确实看起来令人印象深刻。年营收增长32%，达到创纪录的13.1亿美元。摊薄每股收益跃升48%，达到0.62美元。净资金流入达到创纪录的220亿美元，同比增长28%。
在辛普森看来，Robinhood已经超越了疫情时代公司的形象。他指出，收购持牌投资顾问公司以及推出自有资产托管服务，都是业务成熟的标志。Sand Hill Global Advisors投资总监布伦达·温杰洛也不同意李的观点，尽管她在6月增长停滞时卖出了Robinhood股票。她认为，加密货币市场的复苏可能再次推高股价，因为Robinhood的走势仍与数字资产市场的情绪密切相关。
加密雄心：押注基础设施
然而，Robinhood自身的加密业务正在萎缩。第二季度加密货币交易收入同比下降38%，至1亿美元。但该公司正押注于基础设施。7月，基于Arbitrum的自有第二层（Layer 2）区块链Robinhood Chain上线。该链旨在实现股票代币化、去中心化借贷和全天候交易。
据DefiLlama数据，Robinhood Chain中锁定资产总价值（TVL）已超过5.5亿美元。其中约25%来自代币化股票和其他现实资产。TVL的绝大部分是稳定币：超过一半的规模来自与美元挂钩的Robinhood代币USDG。其品牌下的一个代币在上线后立即引发了模因币的飙升。决定该网络未来的究竟是股票代币化还是加密投机，目前尚不明朗。
李的其他投资理念
李的其他理念并未引发如此强烈的反应。Arista Networks的股票因人工智能行业的需求而上涨，JPMorgan则因IPO市场复苏中的表现而受到赞誉。Robinhood股价交易在96美元附近，公司市值达到860亿美元。汤姆·李其他理念的成功，可能更多取决于Robinhood加密板块的发展，而非经纪业务的增长。
我的分析：对Robinhood看法的分歧反映了一个根本性问题——该公司究竟是仍依赖散户交易的周期性经纪商，还是正在转型为新一代科技平台。创纪录的季度数据令人印象深刻，但当前860亿美元的估值已经计入了显著的增长预期。在加密货币收入的可持续性和Robinhood Chain的规模化前景明朗之前，汤姆·李的谨慎态度虽然反直觉，但看起来是合理的。