第一种加密货币恢复至75 000美元的水平，与其说是有机资本流入的结果，不如说是币安期货市场上强力空头强制平仓连锁反应的后果。我对CryptoQuant数据的分析显示，本周空头挤压价值指标达到了6.94——这是过去两年来的最高值。作为对比：2024年11月，当我们观察到类似飙升时，该指标停留在5.38。
这种增长具有明显的“机械性”特征。买入压力并非来自新的长期投资者，而是源于空头的被迫平仓，这推动了价格几乎无回调停顿地上行。本质上，我们面对的是一个经典模式，这种模式在熊市动态中比在可持续牛市趋势初期更为常见。
这里的关键风险显而易见：一旦期货市场的“燃料”——即平仓行为——耗尽，而现货需求无法填补这一缺口，出现急剧且痛苦回撤的可能性将大幅增加。有机需求——这才是当前验证现有水平可持续性的关键所在。
牛市信号在地平线上？
然而，也有令人鼓舞的信号。比特币牛市评分指标自2025年10月以来首次回到牛市区域，突破了60的关口。值得注意的是，即使在5月份比特币冲击82 000美元时，该指标也未显示出如此强劲的势头。目前，该指数的十个组成部分中有六个处于“绿色”区域，包括需求增长、稳定币流动性和投资者的已实现价格。
从历史上看，在可持续的牛市阶段，牛市评分指数大部分时间保持在60以上。如果该指标能够维持在这一水平并继续上升，这可能预示着新一轮牛市周期的开始。此外，链上指标已经显示出现货需求复苏的初步迹象，这可能标志着熊市阶段正在逐步结束。
我的结论：我们正处于一个分岔点。当前的反弹更多是由衍生品支撑的技术性回升，而非根本性的趋势反转。要确认牛市情景，我们需要看到现货比特币ETF的持续资金流入以及链上活跃度的提升。在此之前，任何上行运动都应谨慎对待，并牢记高波动性风险。