Anthropic，人工智能竞赛中的领先者之一，正准备在其首次公开募股（IPO）招股说明书中加入一个专门讨论系统性风险的章节。这涉及公众对人工智能和数据中心的负面看法，公司认为这可能直接影响其运营和财务表现。该文件预计将在未来几周内发布，而保密申请已于6月提交。上周，我在旧金山与银行家和机构投资者进行了一系列会议，讨论的正是这些方面。
对投资者询问的回应
在招股说明书中加入“公众抵制”因素并非只是形式，而是对大型基金向我提出的问题的直接回应。首席财务官克里希纳·拉奥已就来自开源模型的竞争压力和利润率风险作出了说明。然而，引发担忧的主要触发因素是收入对物理基础设施的依赖。Anthropic在7月的年化运行率（run rate）超过了650亿美元，比OpenAI高出约250亿美元。同时，场外市场对公司的估值接近1万亿美元，而投资者预计上市后市值将在2万亿美元左右。
问题在于，数据中心建设的任何中断或许可审批的延迟都会直接影响扩展计算能力的能力。而这反过来又会危及对公司客户合同义务的履行。
不容忽视的数字
我自己的数据证实：美国对数据中心的负面态度趋势正在加剧。盖洛普在3月进行的一项调查显示，10个美国人中有7个反对在自家附近建设人工智能数据中心，其中48%的人坚决反对。Embold Research更新的数据（Heatmap Pro于8月8日至13日对2045名登记选民进行的调查）显示，反对者比例上升至75%。一年前，这一比例仅为42%。
与此同时，对就业问题的担忧也在上升。皮尤研究中心的一项研究发现，71%的美国成年人预计人工智能将在未来20年内导致就业减少——这比2024年的64%有了显著跃升。政界人士已经开始采取行动：宾夕法尼亚州州长乔什·夏皮罗签署了一项行政命令，收紧了数据中心建设的要求，而纽约州州长凯西·霍楚尔则宣布暂停发放新大型项目的许可。
我的结论：市场低估了这一因素。如果考虑到监管限制和当地抗议可能比来自开源模型的竞争更严重地减缓Anthropic的扩张，那么2万亿美元的估值显得过于乐观。这是一个系统性风险，既无法通过技术优势来对冲，也无法通过现金流来化解。