8月25日，第一种加密货币自5月中旬以来首次突破8万美元的心理关口，在日内交易中触及8.1万美元。这一走势成为两大强劲驱动力的高潮：创纪录的空头挤压以及美国现货比特币ETF资金流入的恢复。在六个交易日中，这些基金累计吸纳了约22.6亿美元，为市场在波动一周后提供了所需的流动性。
截至数据记录时，该资产交易价格接近8万美元。周涨幅超过25%——这一令人瞩目的成绩在长期盘整后重新提振了市场参与者的信心。
反弹的机制：从清算到有机需求
关键催化剂形成于8月20日，当时市场上有约30亿美元的头寸被强制平仓，其中27亿美元来自空头。次日，清算继续，又增加了12亿美元的空头头寸。这种空头挤压是罕见事件，但正是它奠定了动能，如今这一动能正得到基本面资金流的支撑。
分析师曾警告，在清算效应耗尽后，市场将需要有机需求。而它确实出现了。过去一周，现货比特币ETF吸引了19.2亿美元，8月24日基金又录得3.3756亿美元的净流入——这已是连续第六个正收益交易日。领头羊仍是BlackRock的IBIT（2.0893亿美元），而Fidelity的FBTC则增加了1.0457亿美元。
情绪转变的另一个佐证是Coinbase溢价指数——8月24日，该指数98天来首次进入正值区域，达到0.0032%。尽管次日该指标回落至-0.0141%，但短期突破本身即表明美国投资者的买盘压力正在上升。
宏观背景：押注流动性
在加密市场之外，一个重要剧情正在展开。美国财政部宣布计划将长期国债回购操作的最大规模至少翻倍——从每次20亿美元提高到40亿美元。新参数将于9月9日生效，并持续至11月4日。
BitMEX前首席执行官Arthur Hayes将此举措解读为新牛市周期的开端，将其与2023年底Janet Yellen的政策相提并论，当时这一政策先于加密市场的上涨。按照他的逻辑，国债市场面临的压力将迫使财政部扩大支持，最终增加美元流动性。然而，并非所有人都认同这种乐观情绪。相反，Stanley Druckenmiller称扩大回购计划是一个错误，指出了根本性问题：预算赤字以及超过40万亿美元的联邦债务。30年期美债收益率已回升至5.22%，接近19年来的高点。
过热迹象显现
反弹不仅限于比特币：以太坊一周上涨31.02%，XRP上涨49.79%，Solana上涨31.98%。然而，指标开始发出过热信号。比特币的相对强弱指数（RSI）升至78，接近超买区域。期权市场也出现明显活跃：8月24日，交易者花费290万美元购买了2000份行权价为8.2万美元、到期日为9月4日的看涨期权。
我的观点：当前动态是技术动能（空头挤压）与机构需求（ETF资金流）相结合的经典案例。然而，反弹的持续性将取决于市场能否在没有新的宏观刺激的情况下守住8万美元以上的水平。目前基本面驱动因素看起来令人信服，但过热区域需要谨慎——未来几周出现10-15%的回调并不会令人意外。