将代币化存款引入大规模流通，不仅仅是银行基础设施的技术升级，更是可能触发融资模式根本性重构的潜在因素。作为这一创新核心的即时转账，可能会削弱信贷机构的资源基础稳定性，并显著限制其发放贷款的能力。达拉斯联邦储备银行经济学家罗西·莱维和什里尼·拉马斯瓦米在其最新的分析报告中得出了这一结论。
代币化存款是银行负债的数字形式，部署在分布式账本上。与稳定币不同，它们仍留在银行体系内，并能为主人带来利息收入。该技术的最大优势在于实时结算。然而，分析师认为，正是这一特点暗藏隐患。
如今，由于客户的惰性和资金快速转移的技术壁垒，相当一部分存款仍是银行的“锚定”资金。这些余额为信贷机构提供了可预测性：它们能高精度地预测资金在资产负债表上留存的时间。代币化打破了这一模式。客户可以即时将资金转移到利率更高的地方，而可编程功能甚至会将这一过程自动化。
尤其令作者担忧的是AI代理。与智能合约结合后，它们理论上能自主监控收益率并在银行间转移代币化存款，无需所有者参与，这将在市场环境稍有变化时成倍加速资金外流。
模型测算：影响高达7000亿美元
莱维和拉马斯瓦米量化评估了存款行为变化对银行期限转换能力的影响。据其计算，美国银行在配置长期资产时承担的利率风险中，约80%由当前存款特征支撑。这相当于总计7万亿美元风险敞口中的约5.8万亿美元。
如果存款在资产负债表上的平均留存时间缩短10%，银行承担利率风险的总能力将减少相当于5800亿美元的10年期资产。更敏感的是存款利率与市场利率相关性的上升：每增加10%将产生约7000亿美元的影响。
需要明确的是：这些数字并不意味着信贷规模会直接相应缩减。这里指的是银行持有利率风险资产能力的变化。理论上，银行可以通过吸引更长期限的融资来弥补损失，但这种债务的成本远高于存款。“这可能会对消费者和企业的信贷成本产生负面影响，”作者强调。
新现实：更多流动性，更少贷款
另一个后果是资产负债表结构的变化。如果代币化存款允许客户几乎即时提取大额资金，银行将更难预测每日资金流出。在压力情景下，监管模型将开始将这些负债视为稳定性较低，这将迫使金融机构增加高流动性资产储备——准备金和美国国债。这反过来又会减少可用于流动性较低投资的资金比例，包括对企业和家庭的贷款。
值得注意的是，整个系统的存款基础总量可能不会减少——资金只是会在银行间更快地流动。风险恰恰源于每个个体参与者余额的不可预测性。
作者以巴西即时支付系统Pix作为典型案例。到2026年第一季度，该系统拥有约2亿活跃客户，月交易量达到6500亿美元。巴西中央银行2025年的一项研究显示：积极使用Pix伴随着流动性资产（主要是政府债券）储备的增加和信贷中介的减少。尽管Pix并非代币化存款的完全对应物，但巴西的经验为可能的后果提供了具有代表性的图景。
行业正在加速
这一分析发布之际，银行区块链项目正迅猛发展。8月26日，39个美国州级银行协会成立了BankChain联盟，计划于2027年推出支持代币化存款和可编程结算的全国性区块链网络。6月，摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行宣布通过The Clearing House建立自己的银行链上货币基础设施。而8月19日，汇丰银行和渣打银行在SWIFT区块链基础设施上完成了首笔真实的代币化存款银行间交易。
研究作者正确地指出，这一方向仍处于早期阶段，最终影响将取决于系统架构和银行间交互规则。但现在已经显而易见：银行将不得不适应新的现实，其中资金流动速度正成为不稳定性的主要因素。
我的评论：市场明显低估了代币化存款带来的系统性风险。当所有注意力都集中在结算效率和成本降低上时，监管机构应同时制定防止“数字挤兑”银行的机制。否则，我们可能面临一种新型流动性危机，而央行的传统工具在其中将难以奏效。