大规模采用代币化存款可能从根本上改变银行的融资模式。我在这一情景中看到的关键风险是资源基础的预测性丧失。该技术实现的信贷机构间即时转账可能削弱存款的稳定性，进而限制贷款。达拉斯联邦储备银行（FRB）经济学家罗西·莱维和什里尼·拉马斯瓦米得出了这一结论。
代币化存款是分布在分布式账本上的银行债务的数字形式。与大多数稳定币不同，它们仍留在传统银行体系内，并可为持有者带来利息收入。该技术承诺实时结算，但在我看来，正是这一特性隐藏着潜在威胁。
高达7000亿美元的影响：风险数学
如今，由于客户惰性和资金快速转移的技术障碍，相当大一部分存款保持相对稳定。这些余额使银行能够预测资金在资产负债表上的存续期限。代币化消除了这些障碍：客户可以即时将资金转移到利率更高的地方，而可编程功能和AI代理无需所有者参与即可自动化这一过程。
莱维和拉马斯瓦米评估了这种行为变化的影响。根据他们的计算，美国银行在配置长期资产时承担的约80%的利率风险，依赖于当前存款的特征。这相当于总计7万亿美元风险敞口中的约5.8万亿美元。如果存款在资产负债表上的平均存续期缩短10%，银行承担利率风险的能力将减少约5800亿美元（以10年期资产等值计算）。存款利率对市场利率敏感度提高10%将产生更显著的影响——约7000亿美元。
需要理解的是：这些数字并不意味着贷款直接减少上述金额。它指的是银行在折算为10年期国债等值后持有利率风险资产潜力的下降。部分影响可以通过吸引更长期的融资来弥补，但这种债务通常比存款更昂贵。正如作者所指出的，“这可能会对消费者和企业的贷款成本产生负面影响。”
结构性变化与巴西的教训
另一个后果是银行资产负债表结构的变化。如果代币化存款允许客户几乎即时提取大额资金，预测每日流出将变得更加困难。在压力情景下，监管模型可能开始将这些负债视为稳定性较低。结果，银行将不得不增加高流动性资产的储备——主要是准备金和美国国债——这将减少可用于企业和家庭贷款的资金比例。整个系统的存款基础规模不一定减少——资金只是会在机构之间更快流动，给每家银行带来风险。
作为类比，作者考察了巴西的即时支付系统Pix。到2026年第一季度，约有2亿活跃客户使用该系统，月交易量达到约6500亿美元。巴西中央银行2025年的一项研究表明，更积极地使用Pix伴随着银行流动性资产储备的增加和信贷中介的减少。尽管Pix并非代币化存款的完全类比，但两种技术都提供几乎即时的银行间转账，因此巴西的经验为可能的后果提供了宝贵的见解。
银行加速代币化
这一分析出现在银行代币化货币项目加速的背景下。8月26日，39个美国州银行协会创建了BankChain联盟，计划于2027年推出支持代币化存款和稳定币的全国性区块链网络。6月，摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行宣布通过The Clearing House建立自己的银行链上货币基础设施。8月19日，汇丰银行和渣打银行在SWIFT区块链基础设施上完成了首笔真实的代币化存款银行间交易。
这一方向仍处于早期阶段，最终影响将取决于系统架构和银行间的交互规则。然而，我的专业结论是明确的：监管机构和银行需要提前为新的现实做好准备，在这种现实中，资金流动速度将成为传统银行中介模式的主要挑战。