过去一周，第一大加密货币展现了令人瞩目的涨势，突破了70,000美元大关，并逼近80,000美元。几天内涨幅超过13%，引发了约30亿美元的空头头寸清算潮。然而，这一走势背后不仅仅是市场热情，而是一个具体的宏观经济触发因素，它正在改变所有风险资产的游戏规则。
关键的催化剂是美国财政部决定将长期债券回购规模从每笔操作20亿美元翻倍至至少40亿美元。这一通过TGA（财政部一般账户）实施的举措，直接影响全球金融体系中的收益率和流动性。
对市场的影响机制
在此举措之前，10年期债券收益率已升至4.7%，30年期则超过5.2%。这些利率为整个经济设定了基准：利率越高，抵押贷款、信贷和企业融资成本就越昂贵，股票和其他风险资产的吸引力也就越低。财政部增加债券回购会降低其收益率——我们观察到10年期债券从约4.74%降至约4.71%，30年期从约5.28%降至约5.24%。
债券市场规模约为32万亿美元，因此即使是这种看似微小的变动，也会显著改变经济中资金的价格。如果财政部开始更积极地使用TGA资金（目前约有9,500亿美元），这些资金将从美联储回流至债券持有者——银行、基金和投资者——从而增加体系中的流动性。就其收益率影响而言，这一机制类似于量化宽松（QE），尽管在技术上实现方式不同。这种流动性最后才会传导至加密货币市场，主要通过交易所交易基金（ETF）实现。
比特币正是对这一消息做出了反应：债券收益率和美元汇率下降，投资者重新开始增加风险敞口。8月17日至21日期间，美国现货比特币ETF获得了约19亿美元的净流入——五个交易日全部为正。要将比特币从79,000美元推升至90,000美元，需要约30亿至50亿美元的持续需求，而达到100,000美元则需要约50亿美元。一周的流入量已经占这一数额的相当大一部分。
比特币和以太坊的关键水平
比特币约占市场总市值的59%，为所有币种定下方向。上涨后，它重新回到了70,000美元上方——这是持有该币不足155天的投资者的平均购买价格。他们目前的收益率：短期持有者+11%，长期持有者+1.5%，最新买家+12.7%。当前主要支撑区间为73,000-75,000美元，许多新投资者在此价位买入。只要价格保持在该水平之上，他们恐慌性抛售的理由就较少。如果价格跌破73,000美元，压力将加大，而跌破70,000美元将更加危险——届时新买家将陷入亏损。
我本周的工作情景：75,000-81,000美元区间。80,000美元附近是历史性的“价格失衡区域”：比特币很少在该水平停留，因此这里积累的成交量和未平仓合约较少，市场往往会回补这一缺口。80,000-81,000美元附近的空头清算可能提供额外动力。本轮走势的局部高点为83,000-85,000美元。我认为在没有新的流动性注入或清算催化剂的情况下，直接冲击100,000美元（较当前水平+27%）的可能性不大。
以太坊的逻辑类似：该币一周上涨29%，交易价格约为2,500美元，月度涨幅约为34%。阻力位在2,600-2,700美元，但在如此强劲的周线涨幅之后，我不会在这些水平开多单。更有意思的是2,200美元区域——较当前价格回撤约12%。如果比特币保持上升结构，那里值得寻找局部多单，目标为2,600美元（+18%）和2,700美元（+23%）。在2,600-2,800美元区域——是做空区域，目标回落至2,200美元（较2,600美元-15%，较2,800美元-21%）。以太坊现货ETF上周获得了约6.97亿美元的净流入，但这一流入的持续性仍有待观察。
我的专家观点：市场在短期内明显超买，如此大涨之后的回调不可避免。然而，主要的宏观经济驱动力——通过TGA增加的流动性——仍然有效。如果财政部继续扩大债券回购，这将为比特币提供中期结构性支撑。请关注PCE指数数据（8月26日）和美联储主席凯文·沃什的讲话（8月28日）——这些事件可能成为新的波动触发因素。市场现在像一根弹簧：在75,000-85,000美元区间停留的时间越长，下一次上冲的力度就越大。