莫斯科交易所（MOEX）2026年第二季度的财务业绩展示了收入结构的显著转型。该平台净利润同比增长5%，达到158亿卢布，但环比下降8%。增长的主要引擎是货币市场和衍生品市场的交易，两者合计贡献了近100亿卢布的收入。
关键驱动力是货币市场创纪录的交易量，达到450万亿卢布。该板块收入同比飙升27.3%，环比第一季度增长11.9%，达到58亿卢布。这一动态与大型银行对短期流动性的管理直接相关，它们积极利用交易所工具来配置闲置资金。
佣金与结构性转变
佣金收入仍是业务的基础，贡献了220亿卢布的营收。值得注意的是，债券市场佣金（23亿卢布）首次超过了股票市场佣金（20亿卢布）。这反映了投资者偏好的根本性转变——在股市行情疲软的背景下，投资者转向了债务工具。然而，这一动态对交易所而言喜忧参半：债券板块的利润率较低，部分抵消了交易量增长带来的效应。
不同时期的数字对比清晰地说明了这种失衡。2025年第一季度股票交易量为12.3万亿卢布时，佣金达到37亿卢布。而在2026年第二季度，债券交易量为11.9万亿卢布时，佣金收入仅为23亿卢布。显然，债务市场的粗放式增长无法完全弥补股票板块活跃度下降带来的损失。
衍生品市场与新产品
衍生品市场收入虽然环比第一季度下降了13%，但仍保持可观水平——41亿卢布，同比去年增长52%。交易所正积极推动该板块发展：推出了21份新的期货合约，并开始计算四个数字货币指数和三个贵金属指数（白银、铂金、钯金）。
我的观点：在当前宏观经济环境下，莫斯科交易所发展衍生品和货币市场的战略完全合理。然而，对这些板块的依赖使得交易所的财务业绩对监管机构的利率政策更加敏感。如果关键利率下调周期出现逆转，这些方向的收益可能迅速下滑，这将要求管理层寻找新的增长点。投资者在评估MOEX股票的长期吸引力时，应考虑这一结构性风险。