莫斯科交易所（MOEX）2026年第二季度净利润同比仅增长5%，达到158亿卢布。然而，在这一平淡数据的背后，隐藏着一个强劲的驱动力——货币市场收入单季飙升27.3%，这印证了交易参与者偏好的结构性转变。
分析国际财务报告准则（IFRS）下的财报，我看到了一幅喜忧参半的画面。一方面，净利润较第一季度下降8%，净利息收入缩减13%至119亿卢布。与此同时，运营支出从104亿卢布增至115亿卢布，表明利润率承压。另一方面，佣金收入保持稳定——达220亿卢布，较去年同期高出25%。
债券市场与股票市场：利润率差距
值得关注的是结构性动态：债券市场佣金（23亿卢布）现已超过股票市场同类指标（20亿卢布）。这对交易所而言是不利的趋势，因为债务板块的利润率较低。作为对比：2025年第一季度，股票交易量达12.3万亿卢布时，佣金收入高达37亿卢布；而2026年第二季度，债券交易量达11.9万亿卢布时，交易所仅赚得23亿卢布。显然，“债务”市场的活跃增长仅能部分弥补股票工具市场的下滑。
货币市场——最大赢家
对业绩贡献最大的是货币市场和衍生品市场。货币市场收入同比增长27.3%，较第一季度增长11.9%，达到58亿卢布。该市场的交易量创下纪录——达450万亿卢布。这既归因于机构投资者的活跃度提升——银行通过货币市场操作积极管理短期流动性——也归因于零售投资者的涌入，他们在寻找收益率下降的存款替代品。
衍生品市场同样表现出韧性：收入较第一季度下降13%，但仍维持在41亿卢布的高位，较去年同期高出52%。交易所正积极拓展这一板块，推出了21份新的期货合约，并开始计算四个数字货币指数，以及三个分别针对白银、铂金和钯金的指数。
我的结论：莫斯科交易所正成功适应新的现实，其中货币市场成为关键驱动力。然而，对这一板块的依赖使业务对降息周期更加敏感。投资者应密切关注交易所未来将如何弥补潜在的收益压缩。