莫斯科交易所（MOEX）公布了2026年第二季度的财务业绩，情况喜忧参半。交易所净利润同比仅增长5%，达到158亿卢布，而环比第一季度则下降了8%。正如预期，关键驱动力仍是货币市场，其收入同比大幅增长27.3%。
货币市场活动达到创纪录水平：交易额超过450万亿卢布。投资者，包括散户投资者，正在积极寻找存款的替代方案，因为存款收益率随关键利率下降而走低。这导致资金大量流入货币市场交易所交易基金（ETF），直接反映在MOEX的佣金收入上。
结构性转变：债券对股票
值得注意的是佣金收入结构的变化。债券交易收入（23亿卢布）首次超过股票交易收入（20亿卢布）。这是一个市场无法忽视的信号。债务板块利润率较低：在可比交易量下，其为交易所带来的收入低于股票工具交易。对比具有说明性：2025年第一季度，股票交易量为12.3万亿卢布时，佣金达到37亿卢布；而2026年第二季度，债券交易量为11.9万亿卢布时，佣金收入仅为23亿卢布。
由于市场行情疲软，股票市场正经历艰难时期，交易所通过衍生品市场来弥补。该板块收入较第一季度下降13%，但仍保持高位——41亿卢布，同比增长52%。MOEX正在积极扩展产品线：本季度推出了27个新的期货合约，包括数字资产和贵金属相关工具。
我的观点：MOEX当前的动态是商业模式适应宏观经济现实的经典案例。货币市场不再仅仅是“避风港”，而是成为主要利润来源。然而，押注低利润率工具是一把双刃剑：要实现可持续增长，交易所需要股票市场的复苏，否则尽管交易量创纪录，利润增速仍将保持温和。