莫斯科交易所（MOEX）公布了2026年第二季度按国际财务报告准则（IFRS）编制的财务业绩，关键结论是业务重心转向货币市场和衍生品市场。交易所净利润同比增长5%，达到158亿卢布，但环比下降8%。更显著的是净利息收入环比下降13%，至119亿卢布。
佣金基础：稳定，但存在结构性失衡
主要收入来源仍是佣金，为交易所带来220亿卢布收入。这一指标与第一季度相比几乎持平，但比去年同期高出25%。然而，佣金结构内部存在明显失衡。债券市场佣金（23亿卢布）首次超过股票市场佣金（20亿卢布）。这对业务利润率而言是一个令人担忧的信号，因为在可比交易量的情况下，债务板块传统上盈利能力较低。
数据印证了这一点。2025年第一季度，股票交易量为12.3万亿卢布时，佣金达到37亿卢布。2026年第二季度，债券市场交易量为11.9万亿卢布，但仅带来23亿卢布的佣金收入。效率差距显而易见。
货币市场——增长引擎
真正的业绩驱动力是货币市场。其收入同比增长27.3%，较第一季度增长11.9%，达到58亿卢布。该板块交易量刷新历史纪录，超过450万亿卢布。在货币政策宽松导致存款收益率下降的背景下，市场对货币市场的兴趣被进一步激发。大型银行通过交易所工具积极管理短期流动性，而散户投资者则在寻找银行存款的替代方案，资金流入货币市场交易所基金。
衍生品市场也表现出韧性：收入较第一季度下降13%，但保持在41亿卢布的高位，较去年同期高出52%。交易所正积极发展这一板块，推出了21个新期货合约，包括数字资产工具，以及白银、铂金和钯金的现金结算期货。
我的观点
向货币市场的结构性转变是一把双刃剑。一方面，在股票市场行情疲软的情况下，它确保了稳定的佣金流入。另一方面，对利率政策和短期流动性的依赖使交易所的财务业绩对利率周期更加敏感。投资者应密切关注MOEX如何实现收入多元化，尤其是在关键利率可能进一步下调的前景下——这可能使货币市场活动降温。