贵金属表现出稳健的走势，已站稳每盎司4600美元上方。经过短暂回调后，价格回升0.7%，部分收复了此前的跌幅。决定市场情绪的关键因素，是美联储主席在杰克逊霍尔年度研讨会上的即将发表的讲话。
周三，黄金结束了连续五日的上涨势头，这与最新通胀数据的公布时间相吻合。相关指标高于美联储的目标水平，这立即提升了货币政策收紧的可能性。这反过来又巩固了美元的地位，并推高了国债收益率——这是对贵金属的典型利空因素。
贬值风险推动下的涨势
尽管出现回调，但基本的上行趋势依然有效。自本月以来，黄金已累计上涨约14%。值得注意的是，上周美国财政部在债券市场采取了出人意料的干预措施，这进一步增强了投资者对避险资产的兴趣。
市场参与者再次转向“贬值”情景，在财政赤字不断扩大和美元走弱的背景下，积极购入硬资产。正是这一因素成为2025年黄金创纪录涨势的催化剂。该金属正呈现出自1999年以来最迅猛的涨势，并已稳稳站上200日移动均线。许多交易员将此视为典型的趋势反转信号。
交易所交易基金（ETF）的动向同样具有指示意义：黄金ETF的持仓量在一周内增加了超过28吨——这是自1月以来的最大流入量。值得注意的是，夏季时这些工具还出现了为期两个月的资金流出，但如今机构投资者的兴趣显然已经回归。
沃什首秀：对“鹰派”言论有何期待？
杰克逊霍尔研讨会是由堪萨斯城联储主办的中央银行行长年度会议。正是在2022年，美联储在此宣布转向强硬路线，因此交易员们历来期待该活动能释放重要信号。
周五，主席凯文·沃什将发表其上任以来的首次重要演讲。他需要回应外界对其在经济评估方面不够透明的批评。沃什有可能强化美联储的“鹰派”言论。如果他的措辞符合这一情景，实际收益率和美元汇率可能上升，从而对黄金构成压力。而如果释放“鸽派”信号，贵金属则将获得刷新局部高点的新动力。
我的观点：市场正处于脆弱的平衡状态。黄金的技术面依然看涨，但沃什的言论干预可能引发短期波动。投资者应为周五的双向剧烈波动做好准备。