Ethena Foundation 发起了一项投票，旨在对生态系统的财务模式进行根本性变革：协议产生的几乎所有净利润都将用于对治理代币 ENA 进行程序化回购。这一举措可能会彻底重新定义 DeFi 项目中价值分配的方式。
“费用切换”机制
如果获得社区批准，Ethena 所有产品（包括稳定币 USDe）的收入将全部用于在公开市场上购买 ENA。这意味着放弃此前将收入分配给 sUSDe 持有者和合作伙伴计划的旧模式。风险委员会已批准该倡议，投票已在 Snapshot 平台上启动。然而，具体时间表和通过保证尚未披露。
资产整合与代币经济学
与此同时，Ethena Labs 和 Foundation 签署了《主框架协议》，根据该协议，所有知识产权以及协议创造价值的权利将完全转移给该组织。这些资产的管理将通过治理机制由 ENA 持有者执行，而 Ethena Labs 的投资者将失去对现金流的剩余权利。
代币经济学的关键变化：Foundation 和主要风险投资投资者已同意取消未来的每月代币解锁。此前，他们持有 ENA 固定供应量（37.5 亿枚）的 25%，并设有一年悬崖期和三年归属期。现在，未解锁的资产将从时间表中移除，尽管团队代币仍将按原计划释放。此外，Foundation 还从多家在过去九个月中出售资产的大型早期投资者手中回购了剩余的锁定 ENA，但交易细节未予披露。
市场影响与我的观点
在这些消息的推动下，ENA 的价格在 24 小时内上涨了近 12%，达到 0.16 美元。相比之下，2024 年 4 月该资产曾达到 1.5 美元的峰值。当前市值为 15.4 亿美元，Ethena 的总锁定价值为 45 亿美元，其中约 40 亿美元来自 USDe。
这是一次雄心勃勃的尝试，旨在解决 ENA 的两大核心问题：通过回购创造可持续需求，并减轻未来解锁带来的压力。然而，令我担忧的是资产集中在 Foundation 手中——这可能会加剧治理的集中化，与 DeFi 的基本原则相悖。该倡议能否成功，将取决于社区对当前领导层的信任程度，以及是否愿意长期接受这种模式。