Ethena基金会已发起投票，拟对生态系统的财务模式进行彻底改革。该提案计划将协议几乎全部净收入用于从公开市场回购治理代币ENA。这一举措可能从根本上重新定义DeFi项目中的价值分配方式。
“费用切换”机制
若获社区批准，Ethena所有产品（包括稳定币USDe）的收入将整合用于代币回购。此前，收入在sUSDe持有者和合作伙伴计划之间分配。如今，优先方向转向支持ENA价格。风险委员会已开绿灯，投票已在Snapshot上启动。但具体时间表和通过保障尚未披露——悬念仍在。
价值权利重组
与此同时，Ethena Labs和Ethena基金会签署了主框架协议，根据该协议，知识产权及协议产生的价值权利将完全移交基金会管理。未来，这些资产将通过治理机制由ENA持有者掌控。根据协议条款，Ethena Labs的投资者将失去对现金流的剩余权利——这是行业前所未有的举措。
减少未来市场抛压
更新的关键方面在于代币经济模型。基金会与主要风险投资机构已达成一致，取消未来每月解锁计划。需要提醒的是，这一类别占ENA固定供应量的25%——即37.5亿枚代币。此前计划为一年悬崖期加三年线性释放期。如今，未解锁代币将从时间表中移除，但团队资产仍按原计划释放。此外，基金会还从部分早期投资者手中回购了剩余锁定ENA——这些投资者在过去九个月中一直在出售代币，但交易细节未予披露。
市场反应与前景
消息引发即时反响：ENA价格在24小时内飙升近12%，达到0.16美元。相比之下，2024年4月该资产曾触及1.5美元的高点。目前市值达15.4亿美元，Ethena的TVL为45亿美元，其中约40亿美元来自USDe。
这一举措旨在“一箭双雕”：通过回购创造持续需求，同时消除未来解锁带来的抛压。但值得注意的是，2025年8月USDe跻身三大稳定币之列，然而仅三个月后，因收益率下滑，其供应量暴跌50%。新模型可能成为救命稻草，但也加剧了ENA对协议成功的依赖，从而提高了长期持有者的风险。