周三，贵金属市场出现回调，结束了连续五天的上涨势头。尽管如此，黄金仍成功守住了每盎司4600美元这一心理重要关口，在交易中上涨了0.7%。投资者将注意力转向即将举行的杰克逊霍尔研讨会，期待美联储主席凯文·沃什就未来货币政策走向给出明确信号。

最新通胀数据高于美联储目标水平，这加剧了市场对政策收紧的预期。这反过来为美元和美国国债收益率提供了支撑，对黄金价格形成了一定压力。然而，当前的回调更像是技术性喘息，而非上升趋势的逆转。

黄金涨势：对冲美元贬值

尽管短期有所回落，但自本月初以来，黄金已累计上涨约14%。推动这一走势的关键因素是投资者对不断扩大的财政赤字以及美元可能走弱的担忧。上周美国财政部意外干预债券市场，更是火上浇油，强化了“贬值”情景。

这一情景也成为2025年黄金创纪录上涨的催化剂，这是自1999年以来最迅猛的涨势。黄金已稳稳站上200日移动均线，许多交易员将此视为趋势转变的看跌信号。黄金ETF的资金流入也已恢复，一周内持仓量增加超过28吨，创下自1月以来的最大增幅，扭转了持续两个月的资金流出。

杰克逊霍尔：沃什首秀备受市场瞩目

杰克逊霍尔研讨会是各国央行行长经常发表重要声明的年度平台。2022年，美联储正是在这里宣布转向强硬路线。这一次，市场期待沃什作为主席的首次重要演讲，该演讲定于周五举行。他将不得不回应外界对其经济观点封闭性的批评。

沃什的言论将成为市场的关键触发因素。如果他采取“鹰派”立场，实际收益率和美元将上升，从而对黄金构成压力。相反，“鸽派”信号将支撑当前的涨势，届时贵金属可能刷新局部高点。

我的观点：当前黄金在4600美元上方的盘整是强势而非疲弱的信号。市场显然在为任何情景做准备，但财政风险以及美元的结构性疲软等基本面因素依然存在。即使沃什采取强硬立场，这也只是长期看涨趋势中的暂时回调。