2026财年第四季度（截至6月30日）对IREN来说是一个转折点：来自云端AI服务的收入首次超过了比特币挖矿收入。该公司录得AI云业务收入7050万美元，而挖矿收入为6670万美元，这证实了其向高性能计算领域的战略转型。

然而，这一转型并非易事。IREN本季度净亏损达6.84亿美元，主要源于4.504亿美元的非现金资产减值。这些减记与挖矿设备退役相关，因为公司将场地改造为AI云用途——这是该行业的典型转型代价，基础设施的淘汰速度快于其回本速度。

公司本季度总营收达到1.372亿美元，较上一季度下降约5%。其中，AI云收入从3360万美元翻倍增长，而第一种加密货币的挖矿收入则从1.112亿美元暴跌40%。调整后EBITDA从5950万美元下降68%至1920万美元。IREN将此归因于人员成本上升以及为预期的AI云规模化扩张所做的平台投资。财报发布后，公司股价在盘前交易中下跌，反映出投资者对回本时间表的担忧。

TeraWulf业绩指标

TeraWulf第二季度营收为4480万美元，其中3190万美元（约71%）来自HPC算力租赁。数字资产收入仅为1280万美元，而去年同期为4760万美元——下降近四倍。截至6月底，Lake Mariner园区拥有81兆瓦可产生收入的临界IT算力，而随着6号机房的投入使用，该指标在7月升至102兆瓦。

然而，HPC成为主要收入来源尚未使TeraWulf实现盈利。调整后EBITDA转为负值，为-1830万美元，而去年同期为1450万美元。净亏损达到9.399亿美元，主要源于7.557亿美元的非现金认股权证公允价值变动。

Cipher和Riot的财报

Cipher Digital的新基础设施在第二季度尚未产生收入。该公司报告营收为2480万美元——全部来自比特币挖矿。调整后EBITDA为-3000万美元，净亏损为2.675亿美元，其中包括1.505亿美元的认股权证重估。Black Pearl数据中心的首批算力直到8月才开始交付给客户，届时才开始计收租金。

Riot Platforms已经开始确认数据中心收入，但目前仍明显落后于挖矿业务。该公司本季度总营收为1.742亿美元：比特币挖矿贡献1.137亿美元，数据中心贡献2320万美元，工程服务贡献3730万美元。数据中心板块约占总收入的13%，其中直接租金收入仅为490万美元，而基础设施准备服务收入为1830万美元。

趋势显而易见：在AI领域资本支出增长以及对具备电力接入条件场地的需求推动下，上市矿企正大规模转向AI基础设施。但正如财报所示，这一转型需要巨大的投入和耐心——市场目前尚未准备好为承诺买单，而非实际成果。

我的结论：IREN和TeraWulf押注于长期多元化，但短期亏损不可避免。投资者应关注AI板块何时开始产生运营利润，而不仅仅是收入——否则当前的股价波动将持续存在。