乌兹别克斯坦的监管机构展现出该地区罕见的同步性，同时推进数字金融的三个关键方向：国家数字货币（CBDC）、稳定币和现实资产代币化。在丝绸之路金融与科技论坛上，中央银行和国家前景项目署（НАПП）的代表描绘了新金融架构的轮廓，这一架构可能成为整个中亚地区的典范。
央行押注批发型CBDC
央行第一副主席诺迪尔别克·阿奇洛夫确认，监管机构仅考虑批发型数字货币模式——即金融机构之间的结算，而非零售支付。逻辑很简单：这种CBDC能最大程度降低银行体系的风险，并保持对货币流通的控制。据阿奇洛夫称，民众对传统金融建立信任花了七到八年时间，监管机构不打算用零售实验来危及这一资本。
与全球金融科技网络（GFTN）合作，已编制了一份“白皮书”，分析了国际经验，包括其他国家的失败案例。这是一种务实的方法：乌兹别克斯坦不想重蹈他人覆辙，而是将其作为风险地图加以研究。
稳定币：在“沙盒”中进行试点
与此同时，НАПП和央行启动了将稳定币作为支付手段的试点项目。正如НАПП第一副主任维亚切斯拉夫·帕克所指出的，该机构监管资本市场、保险行业、电子商务和加密资产流通——这使其具备协调数字经济各领域的独特能力。
目前，监管“沙盒”中正在制定规则和运营基础设施。测试在有限范围内进行，但根据测试结果，央行准备调整监管措施。第一阶段的零售业务将通过持牌机构进行，央行本身将专注于基础系统的建设以及与银行的互动。
代币化：基础设施先行
关于股票和债券的代币化，阿奇洛夫强调：在引入技术之前，必须建立具有明确规则的环境。这涉及托管服务、存管记账、清算和结算。如果没有明确的法律确定性和机构投资者的标准，市场就无法可持续发展。
在他看来，仅靠监管框架是不够的——参与者必须信任代币化工具作为资本筹集的方式。为此，央行计划利用“沙盒”和其他技术机制，并在区域层面积极与监管机构合作，以发现差距并交流经验。
我的结论：与许多未经准备就贸然投入数字实验的司法管辖区不同，乌兹别克斯坦行事有条不紊。批发型CBDC和稳定币试点是一种低风险策略，可以在不损害金融体系信任的情况下测试技术。如果监管机构能够成功构建可行的代币化基础设施，该国可能成为寻求欧亚大陆可预测司法管辖区的机构投资者的理想平台。