公开的矿业公司正越来越多地转型为人工智能服务提供商，季度报告清楚地证实了这一点。最典型的案例是IREN：在2026财年第四季度（4月至6月），该公司首次从云AI服务中获得的收入超过了比特币挖矿收入。AI Cloud收入为7050万美元，而挖矿收入为6670万美元。这是一个标志性的里程碑，预示着整个行业商业模式的根本性转变。
转型的代价：亏损与减值
转型并非一帆风顺。IREN录得净亏损6.84亿美元，主要源于4.504亿美元的非现金资产减值。主要原因是将场地改造为AI Cloud用途时对挖矿设备的减记。季度总营收为1.372亿美元，较上一期下降约5%。与此同时，AI业务收入翻了一番（从3360万美元），而第一种加密货币的挖矿收入则暴跌近40%——从1.112亿美元降至6670万美元。
调整后EBITDA下降了68%，至1920万美元。公司将其归因于在预期AI Cloud规模化之前的人员支出增加和平台投资。市场反应符合预期：IREN股价在盘前交易中下跌。投资者似乎并未将当前亏损计入价格，而是着眼于AI板块的未来潜力，但就目前而言，这一押注看起来风险较高。
TeraWulf、Cipher和Riot：同一趋势的不同速度
TeraWulf在第二季度报告营收4480万美元，其中3190万美元（约71%）来自高性能计算（HPC）算力租赁。数字资产收入从去年同期的4760万美元降至1280万美元。然而，即使如此偏向HPC，公司仍处于亏损状态：调整后EBITDA为负1830万美元，净亏损达到9.399亿美元。关键因素是对认股权证的7.557亿美元非现金重估，这扭曲了实际经营状况。
Cipher Digital目前落后：第二季度全部2480万美元收入均来自挖矿，新的Black Pearl数据中心基础设施直到8月才开始产生收入。公司录得净亏损2.675亿美元。相比之下，Riot Platforms已经开始反映数据中心收入，但规模尚小：在总计1.742亿美元中占2320万美元，其中仅490万美元为直接租赁收入，其余为基础设施准备服务。
我对局势的看法
转向AI不仅仅是一时炒作，而是矿工在减半后利润率下降背景下的战略必然选择。然而，当前报告表明，AI算力的变现需要巨额资本支出和时间。市场尚未看到AI收入增长与盈利能力之间的明确关联——减值和重估造成的亏损仍是主导话题。短期内，此类公司的股票将波动较大，但成功完成转型的企业可能在长期AI基础设施竞赛中获得显著竞争优势。