乌兹别克斯坦的监管机构同时着手推进多个关键数字金融领域的工作。中央银行正在研究基于苏姆发行批发型央行数字货币（CBDC）的可能性，国家前景项目署（НАПП）正在测试稳定币，同时也在为资产代币化创造条件。两个机构代表在Silk Road Finance and Technology论坛期间介绍了各自的计划。
央行押注批发型CBDC
中央银行副主席诺迪尔别克·阿奇洛夫确认，监管机构正处于研究CBDC潜力的初始阶段。对国际经验的分析，包括其他国家的成功案例和失败教训，已经完成。与全球金融科技网络（GFTN）合作编写的“白皮书”计划于近期发布。
选择批发型而非零售型CBDC并非偶然。阿奇洛夫指出了两个关键原因：首先，这将确保与已受监管机构控制的金融机构进行安全高效的结算。其次，这种方式有助于维护公众对金融体系的信任，而据他评估，这种信任的建立花了长达七到八年的时间。“批发型CBDC对我们来说是一个可行的方案，”他强调道。
稳定币与代币化：试点与规则
与此同时，央行与国家前景项目署在监管“沙盒”框架内共同推进稳定币相关工作。目前正在制定规则、工具和运营基础，以便在有限范围内测试该系统。试点结束后，监管机构将评估市场反应，并在必要时调整监管措施。在初始阶段，零售业务将通过持牌机构进行，央行本身将专注于构建系统的基础。
国家前景项目署第一副主任维亚切斯拉夫·帕克确认，该机构已在实施将稳定币作为支付手段的试点项目。国家前景项目署的职责范围涵盖资本市场、保险、电子商务和加密资产流通，这使得能够以综合方式推动数字经济发展。帕克指出，代币化和稳定币已成为主要趋势之一，因此该机构正在为债券和股票代币化制定监管规则。
另一个优先事项将是建立基于区块链的新型支付系统，该系统将补充稳定币和代币化相关工作，形成国家数字基础设施发展的统一路线。
代币化的条件：基础设施与信任
阿奇洛夫还指出了发展代币化的关键条件。首先，需要数字资产的存储和记账基础设施、操作的司法确定性以及面向机构投资者的明确规则。他强调托管服务、存管记账、交易执行和清算的重要性。此外，还需要为负责资产存储和清算的基础设施机构制定明确标准——据这位副主席称，这些机构对整个系统的稳定性起着关键作用。
“首先需要创造一个规则明确、条件可预测的环境。这可以与市场参与者和其他同事共同完成，”他表示。阿奇洛夫补充说，仅靠监管基础是不够的：市场参与者必须信任代币化工具，并将其视为吸引资本的方式。为此，央行计划利用监管机制，包括“沙盒”和其他技术工具。
据这位副主席称，监管机构不仅需要在国家层面，还需要在区域层面开展合作。协同工作将有助于发现监管中的空白、研究潜在风险并找到消除风险的解决方案。“我们必须共同努力，成为监管和市场发展领域的良好伙伴，”他总结道。
我的评论：乌兹别克斯坦展现出该地区少有的务实态度，押注批发型CBDC并在受控环境中并行测试稳定币。这使得能够在避免仓促推行零售型数字货币的同时，最大限度降低金融稳定风险。成功的关键因素将在于建立机构参与者的信任——没有这一点，代币化和稳定币将只是技术实验，而非经济增长的驱动力。