随着Strategy（MSTR）股价随比特币一同飙升，两个水火不容阵营之间的宿怨再度燃起。迈克尔·塞勒公司股价已触及137.4美元，此前比特币强势突破8万美元这一心理关键关口。然而，知名加密货币怀疑论者彼得·希夫认为，这并非基本面增长，而仅仅是技术性效应，最终可能演变成一场灾难。

看空预测：Strategy的“死亡螺旋”

希夫数月来一直在警告Strategy模式中潜藏的风险。按照他的逻辑，当前股价的飙升并非投资者对公司战略的信心，而是空头挤压的典型表现。押注下跌的交易者被迫大规模平仓，人为推高了股价。

希夫认为，问题的根源在于Strategy的股息政策。优先股股息支付义务部分依赖发行新股来融资，这使得公司在市场转向时极为脆弱。如果比特币开始下跌，这种结构据他所说将触发“死亡螺旋”，导致股价崩塌。

塞勒的回应：讽刺与自信

迈克尔·塞勒对批评的回应一如既往地带着讽刺意味。针对又一次警告，他在X社交平台发布了一段由神经网络生成的短视频。视频中，Strategy掌门人骄傲地骑在一头公牛背上，身处西班牙某地，展现出对自己判断和公司未来的十足信心。

值得注意的是，两极分化的评价恰恰凸显了当前平衡的脆弱性。MSTR的上涨如今与比特币的走势密不可分。只要数字黄金不断刷新高点，塞勒的模式就能完美运转。但许多分析师提出的问题是：当上升趋势枯竭时会发生什么？最终谁是对的——是新金融时代的先知，还是传统秩序的捍卫者——恰恰取决于比特币对回调的韧性。

我的看法：围绕Strategy的局势是典型的例子，说明基础资产的高波动性在当下创造超额收益，却暗藏系统性风险。只要市场上涨，塞勒的模式就能产生令人瞩目的成果，但投资者应牢记，任何杠杆，即便再“聪明”，都是双向的。问题只在于，比特币是否有足够的力量和时间让这一策略成为新常态，还是市场终将给我们上一课。