在Strategy（MSTR）股价因比特币强劲复苏而飙升至137.4美元之际，两位金融思想巨头——彼得·希夫和迈克尔·塞勒之间旷日持久的冲突进入了新阶段。希夫以其对第一种加密货币的强硬立场而闻名，再次谈到了该公司即将面临的灾难，但市场似乎暂时无视了他的警告。
希夫的看跌预测：“死亡螺旋”的机制
几个月来，希夫一直在持续攻击Strategy的商业模式，声称优先股的股息义务使该公司在BTC回调时极为脆弱。这一次他更进一步，将MSTR近期的上涨解释为并非投资者对其基本面指标的信心，而纯粹是技术因素——空头头寸的强制平仓。按照他的逻辑，押注下跌的交易者被迫回购股票，从而引发了反弹，而非有机的资金流入。
希夫还提醒了一个长期存在的问题：Strategy的部分股息是通过发行新股来融资的，这稀释了现有股东的份额。在他看来，如果比特币下跌，这种模式就会变成恶性循环——“死亡螺旋”，即资产价格下跌迫使公司发行更多股票，从而使情况进一步恶化。
塞勒的回应：讽刺与自信
Strategy的执行董事长迈克尔·塞勒没有陷入冗长的争论，而是用简短而富有表现力的姿态回应——一段AI生成的视频，他在西班牙某地骑着一头公牛。这个发布在X社交平台上的形象，是对看跌情绪的直接嘲讽，也是对其对比特币增长坚定信念的展示。此前，专家们已将MSTR近期的飙升与恐慌情绪的消退以及关于被迫出售BTC以偿还债务的讨论减少联系起来。
市场分析：谁是对的？
评价的两极分化凸显了围绕Strategy模式的根本不确定性。一方面，比特币突破80,000美元再次使积累第一种加密货币的策略变得极为有利可图。另一方面，希夫关于资产负债表脆弱的警告并非毫无根据，尤其是考虑到长期股息义务。
我的观点：市场目前处于一个阶段，比特币的积极消息掩盖了结构性风险。然而，投资者应记住：只要比特币价格上涨，Strategy的模式就能完美运行，但任何严重的趋势逆转都会立即激活希夫所警告的机制。问题不在于“死亡螺旋”是否会启动，而在于牛市是否有足够的力量使其永远不被触发。