八月上半月对卢布来说极为不利——俄罗斯货币明显失守阵地，到17日美元飙升至85.4卢布，刷新了自3月底以来的高点。欧元则触及99.2卢布，创下五个月来的峰值。如今，分析师们对卢布九月走势的看法出现分歧：预测区间从乐观的升值至82卢布，到令人担忧的美元/卢布汇率跌向93.5的情景不等。
压力因素并未消失
八月卢布的疲软并非偶然，而是多个进程共同作用的必然结果。财政部在预算规则框架下的操作起到了关键作用，这些操作从市场抽走外汇，加之高度的地缘政治紧张局势和制裁风险。再加上出口收入流入国内市场的减少以及进口量的增长——全貌便清晰可见。
尤为明显的是出口商所得收入与实际进入市场的外汇之间的差距。即使布伦特原油价格高于每桶90美元，出口商的售汇量也微乎其微。最终，外汇需求持续超过供给，这便对卢布构成压力。不到一个月，俄罗斯货币对美元贬值近6%——而这还是在油价高企的情况下，表明这是结构性问题，而非行情波动。
三种情景：从企稳到崩盘
升值情景。部分专家认为，九月卢布可能略有走强。高油价、维持的卢布实际利率以及季节性和国内政治因素或能提供支撑。历史上，选举后卢布在六次中有四次走强，但这一情景的重复并无保证。财政部可能会调整外汇操作参数——如果购汇规模缩减，将支撑汇率。美元预测为82–86卢布，欧元为94–99，人民币为12.1–12.8。
趋势延续情景。其他分析师指出，美元/卢布汇率仍处于上升趋势。在刷新85卢布以上的年度高点后，出现了技术性回调至83以下，但九月可能再次测试夏季峰值。财政部的购汇、出口商低水平的售汇以及地缘政治风险将继续支撑美元。
急剧走弱风险。最令人担忧的情景是贸易收支恶化以及跨境资本外流加剧。在这种情况下，美元可能升至93.5卢布。这种发展将成为深度失衡的信号，需要央行作出反应。
我的看法：在当前条件下，基本情景似乎是卢布维持在84–87兑美元的区间，并尝试测试局部高点。然而，关键风险与其说在于外部环境，不如说在于出口商的行为和财政部的操作。只要这些因素保持不变，谈论卢布的实质性走强还为时过早。