八月上半月对俄罗斯货币来说极为不利，目前市场上对于原因罕见地达成了一致，但对后果的看法却各不相同。九月份的预测出现了根本性的分歧：从相当舒适的美元兑卢布82至86卢布，到令人担忧的汇率升至93.5卢布的情景。我们来分析哪些因素将占主导地位，以及平衡点在哪里。
八月卢布走弱的关键驱动力是财政部在预算规则框架内的操作。该部门积极从市场收回外币，加上出口商销售减少，造成了供应严重短缺。与此同时，布伦特原油价格稳定在每桶90美元以上，但这一利好并未传导至国内外汇市场。获得的出口收入与实际进入交易所之间的差距，是压制卢布的主要结构性问题。
“菲纳姆”：期待回调与走强
据我估计，九月卢布有一定概率走强。八月对俄罗斯货币不利的一些因素可能会减弱。首先，这涉及财政部的操作——如果购买量减少，将缓解部分压力。高实际卢布利率将继续吸引投资者，季节性因素以及夏季假期结束也将提供支撑。从历史上看，各级选举后卢布走强的概率大于走弱，但这一情景的重演并不确定。我对九月美元的基本预测区间为82至86卢布，欧元为94至99卢布，人民币为12.1至12.8卢布。
BCS：上升趋势保持不变
与回调预期相反，美元/卢布货币对的技术面仍呈看涨态势。夏季上升趋势未被打破，在刷新年度高点至85卢布以上后，仅出现小幅回落至83卢布下方。九月我们完全可能看到对夏季高点的再次测试。财政部购买外币、出口商销售规模最小化以及持续存在的地缘政治风险（历史上会促使市场参与者购买避险工具）将对卢布构成压力。
AVI资本：负面情景摆在桌面上
最悲观的情景假设贸易收支恶化以及资本外流加剧。在这种发展情况下，欧元/美元货币对将在1.14至1.19区间波动，而美元兑卢布可能升至93.5卢布。这是一个不能排除的风险，尤其是如果我们看到制裁压力进一步收紧以及跨境结算出现问题。
我的观点：市场正处于分岔点。对我来说，关键指标是出口商的行为。如果他们开始在当前的油价水平上增加外币销售，卢布将获得强劲支撑。如果不是，那么负面情景将成为主要情景。在这种情况下，投资者应避免对预测过度自信，并对冲货币风险。